结构性股票产品投资

专题：

　

港股在去年下半年持续攀升，04年全年以14230点接近4年来的高位收市，市面上大部份分析对05年的预测都倾向于乐观，只有极个别的证券行敢于预言今年恒指会下跌。结果呢？恒指在资金流出港股的传言下，1月4日至7日短短4天就大跌662点，技术走势转劣，连汇控（005）、中移动（941）等强势大蓝筹股也纷纷跌破了上升轨支持，近日更一13,400点水平，这对乐观的投资者无疑是迎头浇了一盆冷水，也印证了股市的短期走势是十分难测的。
　　目前的形势对保守的债券投资者同样不利，短期债券息率不高，缺乏吸引力；长期债券虽能提供较高息率，但在市场利率趋升之下，投资者面对的机会成本将大增。在这种情况之下，银行继续大力推广所谓结构性投资产品﹝StructuredProducts﹞，包括保本基金和与股票挂钩票据﹝ELN﹞等，标榜它们能为客户带来较高潜在回报。

　　正所谓‘有疑问、揸现金’，如果觉得市场没有明确方向，投资者就应该暂时抽身作壁上观，而不是随便听人游说去做一些自己无法明白的投资。本来同单一股票挂钩的ELN尚有可取之处，例如目前汇控﹝005﹞股价处于一百一十八元，如果投资者很明确地希望以一百零五元购入正股，则可以买以一百零五元为行使价的汇丰银ELN，这样买得到汇丰固然好，如股价没有下跌十多元那么多，买不到的话也可以通过ELN的安排，收取较一般存款利率为高的利息，然后收回资金再等下一个机会。不过，现在的发行商在有意无意之间总是把其推出的结构性产品弄得十分复杂，投资者永远无法搞清楚自己是赚是蚀，或是何时收利息，又或者何时收股票。

　　以某中资银行去年7月中推出的162红利股票挂钩票据为例，骤眼看还以为这个ELN的潜在回报是62%，却原来1、6、2三个数目字是要分开来看的：1是表示最短一年投资期，6表示与六只大蓝筹的股价表现挂钩，2则表示最长投资期两年，好处是在头半年可以收到保证红利10%，使潜在回报一年达到20%、一年半达25%或两年达30%。但要注意的是发行商另行订了一个套现价的规则来决定客户能否收到上述潜在回报：发行时六只股份的股价是初步价，套现价在第一年订在初步价的96%、年半为92%、两年是88%，期内所有股票股价均高于套现价，该ELN才会被赎回，否则两年后投资者要以初步价的88%接收表现最差的一只股票，期间虽有10%保证红利的补贴，也不一定猜‘着数’。

　　由此可见，投资结构性产品要打醒十二分精神，否则真的不知道买来干什么，一般人更很难估计何时赚、何时蚀。