剧烈震荡提醒投资者科学投资

专题：

　

进入2007年，关于股市涨落的争论，比股市本身更加激烈；关于泡沫的论战比股市近来过山车般的震荡更加令人震颤。股指的涨跌，如今正伴随着投资理念的激荡和资产争夺暗战及捍卫金融安全的较量。中国的投资者又到了一个选择关口：牛市是会继续还是即将结束？股指上涨是否可以迈入稳健的轨道？投资者是否还可以买股票？《经济参考报》记者就相关问题采访了业内专业人士。

　　如何看待全民“炒股”

　　如今，股市泡沫论的一个重要依据就是“又见全民炒股壮丽景观”，大爷大妈都买股票，明显是股市过热征兆。

　　武汉科技大学文法与经济学院教授董登新便是这样一位“泡沫论”者。他在接受《经济参考报》记者采访时表示，目前，中国股市泡沫的表现主要在两个方面：平均市盈率严重偏高和全民“炒股”。

　　董登新认为，所谓“全民炒股”是一种贬义说法，它是指股市已狂热到了人人都想“炒股”投机的地步。不一定是人人都在“炒”，但却都在“谈股”，这是一种不正常的现象。它主要表明股市存在过度投机或是存在较大泡沫。

　　董登新分析，存款利率偏低、投资渠道相对狭窄，外加难得的猛牛，诸多因素促成了“全民炒股”的这种非理性景象。这种现象应该是短时的，它将随牛市终结而回归平常。

　　对此，华林证券研究所副所长刘勘评论说，目前中国股民为8000万，而我国人口是13.6亿，与发达国家或地区相比，股票投资人数占比仍然较低，不存在“全民炒股”现象。在当前全球资本泛滥的大背景下，大量热钱流入国内资本市场。刘勘认为，外国证券投资者在国内A股市场比例越低越好。若把“炒股”概念改为投资概念，才是投资者最大的进步，投资的概念值得提倡。

　　香港证券经纪业协会永远名誉会长陈铭润在接受《经济参考报》记者采访时说，香港的人口超过了800万，据统计，香港目前有大约100万人口的积极投资者。也就是说，每8个香港公民中就有1个股市投资者。但是如果深入研究会发现，在每8个公民中大概只有3至4个人有资格进行股市投资开户。中国内地的股市投资者数量虽远大于香港，但认为内地是“全民炒股”并不确切，只能说内地投资者涌入股票市场的数量确实很多。陈铭润认为，公民在公开市场上买卖上市公司股票应该得到肯定。

　　股改后的股市，再次唤起了中国投资者的投资热情。那么该如何进一步增强国人的股东意识？对此，刘勘发表看法说，中国人应该买中国的资产，中国老百姓应尽早认识到，存款是难以实现保值和增值的，只有把货币转变为具有长期资产或资本投资价值的标的，才能实现保值和增值的目的。

　　还有没有值得投资的股票

　　泡沫论者还有一个观点是目前中国股市里似乎已经没有可买的股票，市盈率过高。

　　“市盈率是股价与每股税后利润的比较，它最能反映目前股价相对于公司利润水平的高估或低估的程度，它也是世界各国股市投资价值是否‘透支’的最重要衡量指标。”董登新说，“2007年1月26日，香港股市正处于历史高位，但其主板平均市盈率只有17.39倍；相反，我国沪深两市目前的A股市盈率已分别高达39.69倍和41.99倍，是香港股市的两倍多。”

　　但刘勘并不这样认为。中国股市的泡沫到底表现在哪里呢？刘勘分析说，按大盘平均市盈率33倍来衡量，个别股票用大盘平均市盈率来估值的确偏高，如中国人寿、贵州茅台等一批股票，其平均市盈率高达100倍以上，虽然这些公司质地较好，但已经被透支100年了，显然中国股市的泡沫就在此。但依然有像钢铁股、电力股等平均市盈率偏低者，并非是没有可买的股票。

　　引发股价波动的因素在增多

　　沪指从谷底走到今天，已经升了近2000点，多空争夺开始激烈，宽幅震荡频频出现。对此，专家认为，如今，引发股价波动的因素在增多，投资者需要增加投资的风险意识。　

　　陈铭润从香港市场的经验分析说，可以从两个角度来考虑投资者的投资选择和风险问题：越来越多的A股投资者是从收益最大化的角度来考虑他们的投资的，但如果投资者不了解市场的风险，投资就会转变成赌博，很多投资者没有足够的知识来评估市场风险。如果股市崩溃，中国投资者可能会指责破产公司或上市公司，这会引起社会问题。陈铭润认为管理层可以努力引导国内投资者学会判断风险。

　　陈铭润说，投资是一门艺术，世上并不存在一个公式可以确保投资者的成功或收益。如果投资者可以在投资前评估每一种风险，那么他获利的机会将大大提高，或者说损失的机会会缩小。如果投资者没有足够的信息或知识，它可以委托有资格并且有执照的投资顾问帮助他管理资产。

　　投资本是财富随时间的增值过程，大机构的投资，往往是一场严密的资产增值计划，绝非今天买明天卖那样简单，更非一个“炒”字可以概括。如今，国内很多投资者都开始接受这种理念。记者采访了解到，不少老的投资者买股票都要看业绩，看企业发展后劲，看增长预期，并非“赌”，也非“炒”，他们常常告诫自己，好股票要拿得住，要学会长线投资。

　　董登新认为，熊牛交替是股市永恒不变的规则。中国股市至今已经历了7次大起大落。大熊的时候，大家都亏；大牛的时候，大家都赚。中国股市不同于美国股市，因为美国既有产自本土的大批跨国公司，更有来自世界各地的500强公司，因此，美国股市挂牌的上市公司大多都具有较高的投资价值，美国上市公司一般按季分红，大多一年分红四次，因此，美国股市投资收益高、投资收益稳定，它便是大家公认的良好投资场所。但中国股市的情形则大不同。我们的股市是相对封闭的，只有本土公司上市，而我们的市场经济只有十多年的历史，上市公司整体素质及盈利能力尤其是国际竞争力尚较低下，因此，中国股市投资价值整体并不稳。

　　刘勘看好牛市可以继续延续。他认为，加息、查信贷资金等都不会改变沪深股市的牛市方向。

　　但董登新个人预测：春节后的2007年，中国股市将会向2500点之内回归，并在1500——2500点的宽幅震荡中完成过渡。他认为这种走势将会给这一轮猛牛以最小的杀伤力。董登新说，只要这次大牛后的行情不破1500点，中国股市就有希望打破过去“大起大落”、“永难长大”的格局。