牛市根基:六论通胀无牛市
专题:
我希望政府从另一个角度入手来挽救牛市,那就是 “两防”政策。因为只有把通货膨胀预期降下去了,把导致物价上涨的因素克服了,才能引来辉煌的牛市,而下一波的上涨将更稳健,更扎实。政府全力降低通货膨胀预期,防止经济过热的努力其实就是根本上的救市措施,大家应该耐心观察这些措施的结果,而不是呼天抢地呼吁政府直接干预股市。
随着沪深股市一路走低,我在《上海证券报》上的“通胀无牛市”系列文章收到了越来越多的读者反馈意见。今天我想就其中最有代表性的问题做个统一的答复,算是“六论通胀无牛市”,希望对新老读者均有所帮助。
有读者问:通胀时期不是钞票印得多了吗,怎么不能把股价抬高呢?我先反问:男人会怀孕吗?当然不会,无论科技多么进步,我们也不能违背自然规律。如果多印钞票就能够创造财富,那人类文明史就真成了一场“印钞大战”了。物价上涨和股价下跌这两者之间本身并不存在因果关系,而是同一原因的两个结果。这个共同原因就是:由科技进步引导的劳动生产率下降或者劳动生产率增长达到了极限。毕竟,财富不能凭空创造出来,金融活动本身不能创造新财富。资本市场的根本功能是通过让投资人承担创新活动的风险来获取收益。因此,投资能够取得收益,是因为投资对象能够产生新的商业模式,新的市场开拓能力或者新的生产组织方式。除此之外,货币投放量、供求关系、利率水平等因素都不能影响股价涨跌。上述观点的依据是金融学有关股价包含管理层经营能力的矢量性头寸的观点。从这个意义上讲,所有挽救牛市以及对抗物价上涨的努力都应该从认真落实胡锦涛总书记提出的科学发展观入手。由此,我又想起了小平同志有关“科学技术是第一生产力”的论述,我对此的理解是:“提高劳动生产率是牛市第一要素”,这是股市走牛的根本前提。
又有读者问:通胀时期买资源类股票可以吗?我再反问:把你从泰坦尼克号的经济舱换到头等舱有意义吗?你得尽快逃离沉船,跑到救生艇上去。要说服大家在膨胀时期避免资源类股票很难。在通胀阶段,如果你看好煤炭、石油、金属等资产的价格有上涨空间,就该开仓直接做多这些期货品种,而不是买入这些资源类股票。那些固执地买入中国神华,中国石油和中国铝业的投资人已经受了重创,可惜他们还没能完全领悟通胀无牛市的道理,还在期盼降低印花税,期盼基金建仓,期盼股价随着大宗商品价格一同上涨。恐怕他们要失望很长时间。(gpedt股票学习网 http://www.gpedt.com整理)
一个好的投资策略就是立即做多原材料期货,同时测算每股包含的原材料产量,以此作为对冲比例,做空资源类公司股票。这样就可以获取双重收益。如果大家普遍都接受这样的交易策略,我们就会发现:资源类公司股票被大量做空,被融券之后,拿这些资金去开多头期货的保证金。在此情况下,你又何苦去苦撑危局呢?通货膨胀预期走高,股市估值中枢便下移,市盈率倍数通常相当于通货膨胀率的倒数,由此会进一步降低资源类股票的估值水平。只有在资源价格保持稳定甚至略有下降,某个公司通过改进探勘技术找到更多矿藏或者通过提高冶炼技术改善成品率,或者通过加强公司治理节约经营管理费用的情况下,资源类公司的股价才会跑赢资源价格。
还有读者问:通货紧缩就会有牛市吗?这个问题是对金融学彻头彻尾的误解,简直比“通胀将造成资产价格泡沫”还荒谬。牛市的诞生需要几个必要条件,前面讲的劳动生产率是一个基本条件,除此之外,还有经济周期的影响。牛市的诞生需要的条件是物价稳定,上市公司业绩通过提高效率而逐步改善。如果刚刚结束通货膨胀而进入通货紧缩,就不符合这个条件,企业仍然在痛苦地调整中,在重新塑造新的生产经营方式,在压价处理库存的阶段,其业绩必然下滑。因此,在通货紧缩阶段我们未必能够见到牛市。
许多朋友曾经在5000点和我打赌,说如果股指调整到3000点,就请我喝酒,而我坚持认为5000点就是右肩。现在他们垂头丧气地向我表示祝贺,我却不能在朋友的伤口上再撒一把盐了。
现在许多投资人纷纷希望政府“救市”。我倒是希望政府从另一个角度入手来挽救牛市,那就是 “两防”政策。因为只有把通货膨胀预期降下去了,把导致物价上涨的因素克服了,才能引来辉煌的牛市,而下一波的上涨将更稳健,更扎实。在通货膨胀预期阴影下,大蓝筹估值中枢只能进一步下降。如果市场对物价上涨幅度的预期保持在8%,大蓝筹估值就只能调整到12.5倍才能吸引投资人接盘;现在市场普遍预期一季度CPI涨幅在8%,这是造成这轮惨跌的根本原因。如果政府宏观调控政策措施到位,我们有理由相信二季度的CPI数据将下跌,假设物价涨幅是5%,估值就可以接受20倍市盈率,现在的大蓝筹价位就可以企稳了;如果是3%的通胀预期,那就可以接受30倍以上的市盈率,这意外着上证指数将回到5000点以上。
我们的股市需要从根本上、制度上体现劳动生产率的增长。政府全力降低通货膨胀预期,防止经济过热的努力其实就是根本上的救市措施,大家应该耐心观察这些措施的结果,而不是呼天抢地呼吁政府直接干预股市。希望政府直接出台政策救市其实是短期行为,不排除救市政策出台之后,出现井喷行情,然后又是缓缓下跌。与此同时,我也要呼吁上市公司,从提高效率入手,而不是从再融资扩大规模入手来回报投资人。因为再融资就是不断复制现有经营模式,是外延发展,而现在上市公司更需要的是苦练内功,在原材料上涨的情况下,挖掘潜力来保持业绩增长。因此,跑赢CPI的努力就靠上市公司了,而不是靠老百姓去投资基金和股票来实现的。
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贪婪和恐惧要不得
有人认为,在投资领域投资能赚钱,但贪婪和恐惧者一定会输钱;善于利用市场贪婪和恐惧的人能赚钱,追随市场者一定会输钱;坚持投资理念不变者能赚钱,而左右摇摆者一定会输钱。
新股民11种弱势心态
期待有天天涨停的股票,就像期待天天捡到钱包,其实股市里心态浮躁的人很多,甚至梦想一夜暴富,结果不是被套住,就是在一番东张西望后,经历动荡,最终还是两手空空。频繁地买进卖出,除了为券商贡献大量的手续费外,还为股市贡献了大量的泡沫,让这个本来就充满投机的市场变得更加投机。初入股市的人应该明白,真正在股市赚钱的,除了技术高手以外,多数都是耐心极好,并且能够在低位买进,坚定不移地持有自己所看好股票的人。
调整市道中的投资理念与操作要领
大盘连续不断地调整,使不少投资者陷入迷惘和矛盾中,在调整行情下如何操作,成为中小散户面临的现实问题。笔者认为:对于中小投资者而言,一味追求“抄底”和“逃顶”是极不现实的目标,赚钱的关键在于把握每一轮上升行情的“中间”阶段,正如在一场许多人参加的宴会上,每个出席者只能着眼于吃到“鱼身”而不是奢望吃到“全鱼”。
大小非减持新规或带来投资新机遇
大小非限售股减持指导意见出台后,市场予以积极回应,近期上证指数的持续飙升就是最好的佐证。
如何对待个股非理性下跌
第一、从价格、时间上入手,把握阶段的高点。这个阶段的高点不一定是技术上一定准确的高点,而实际上是你心中的一个“心理高点”,或者说是“心理目标”。在整个市场大趋势不改变的情况下,对于你所看好的有潜力的优质个股一定要估算出目标价格,在达到目标价位时卖出,而不能在这过程中被干扰。如果你手中持有的个股出现了连续上扬、偏离均线的走势,即使是你十分看好的个股,基于风险考虑也应该逐步减仓。如果你把风险时刻装在心里,就不会在“杀跌”时过分着急,谨慎操作,防止“非理性下跌”。
新限售股解禁并非都是利空
限售股上市当天,由于信息被提前消化,股价的波动往往并没有预想的强烈,部分个股不跌反涨,如2月5日兴业银行限售股解禁时,股价不跌反涨,当天股价上涨了3.54%,成交量也放出了巨量;4月30日飞马国际限售股解禁当天略微低开,随后一路高走,最终牢牢封在涨停板,而且在5月5日再度涨停。
股市投资风险第一 收益第二
投资者进入股市首先要承认股市存在较大的风险,在这个基础上再去作判断和操作。要牢记一条:保钱重于赚钱。
四川大地震等灾情发生后的股票操作策略
近期,特别是遭遇特大自然灾害后一周左右的时间,市场保持了相当的稳定,股指在一个非常狭小的空间内波动。面对非常时期,操作上应该注意哪些方面呢?
投资中必须改正的错误和理念
股市高手是令人羡慕的,他们定位准确、思路清晰、性格坚定、操作果断,他们很容易选出大涨的个股,他们谈笑风生,他们指点江山……股市高手是天生的吗?答案当然是否定的。巴菲特在一次演讲中也勇敢地承认了自己的错误,他在早年进行的US Air 这笔交易中几乎损失了全部的投资。索罗斯在《索罗斯谈索罗斯》一书中解释说:“对于其他人来说,犯错是羞耻的渊薮,而对我来说,意识到自己的错误是骄傲的源泉。犯错并不可怕,可怕的是不去改正错误。”
弱市中牛股是怎样出炉的
弱市中牛股是怎样出炉的 大盘自8月22日见顶以来两市指数已跌去一成多,大多数个股也跟随大势严重缩水。相比而言,庄股走势较为独立,或高位横盘,或逆势拉升,或单边上行,成为弱市“万绿丛中”的一抹亮色。 凡此庄股也各有不同的做法,通过对其近期走势的分析,总结几条规律供投资者在选股时参考也是十分有益的。
关注经济形势 捕捉股市热点
奥运前股市投资机会
2008年对中国来说有一件大事,那就是第29届奥运会。奥运会的举办有确定的时间,从8月8日到26日;尽管其对中国经济产生什么样的影响尚不确定,以往历届奥运会的投资乘数效应平均为1.8倍,但奥运会对举办地经济增长的拉动作用是不言而喻的。
投机智慧
“瘟股不弃好股不敢买”要不得
“瘟股不弃好股不敢买”要不得 本轮行情尽管大盘已经单边涨了260余点,但普通投资者中在本轮行情中能够实现像样收益的,仍只占少数。在大盘千辛万苦终于突破1300点后,更多的投资者反而进入了进退两难的境地。因为仓位中仍持有的“历史遗留股”目前要么横盘再横盘,要么是箱体运动,要么是涨幅远远落后于大市,甚至还不涨反跌。而另部分以机构重仓股为代表的,自己也已逐渐意识到是好股票的行情,却是在一路高举高打,强中恒强。使得绝大多数普通投资者对自己持仓的“瘟股”弃之不甘,对即使自己也认为是好的股票又不敢买。
下跌谋略
"下跌"谋略 近期,深沪股市大幅下跌,由于此次下跌比较突然,即,昨日还强势依旧,瞬间就突然变脸,而且事先并没有大家所熟悉的见顶信号,众多投资者及市场分析人士毫无思想准备。但下跌已成事实。过去的就让它过去,未来才最重要。如何在今后能有效预防暴跌所带来的巨大经济损失及心理压力,如何在跌势中正确决策与调整心态,"下跌"谋略也许会带给你一丝启发。 相信系统 这一小标题曾经在本报8月24日《系统提示:空仓休息》一文之中出现,为什么再次使用,就是因为太重要。一个没有交易原则的投资人是不可想象的,一个没有客观交易原则的投资人是不可能成功的。交易系统(包括预警系统、操作系统)是我们目前认为客观的交易原则。所以,投资人必须要首先建立一套自己的客观化交易系统。交易系统绝不会受任何外界干扰(包括政策、消息、心理情绪等),它是一种"冷血决策者",它依据的仅仅是市场中客观存在的历史及现时数据,发出没有任何偏见的客观化信号。"利润流水线"交易系统能在8月10日发出8月22日正负三日,2100正负30点大盘见顶的预警信号,正是依据客观事实,用"机器说话"的有力证明。所以一旦拥有一套客观化的交易原则,就可以获取较高的风险防范能力,最大可能地避免损失也就顺理成章。 顺势而为
专买“便宜货”亦能发大财
熊市基本下跌的三个阶段
在跌势中学会如何生存
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