如何寻找优质成长企业(2)

专题：

　

如何寻找优质成长企业(2) 　 控制风险第一

　　笔者：最近股市有些调整，招商优质成长净值和今年最高点相比是不是变化很大？

　　张冰：正好相反，我们的净值几乎没有什么波动。这可能和我们投资策略比较谨慎有关，早在调整到来之前，我们就做好了铺垫，对一些个股的配置进行调换。我们提前布局了一些防御性品种。这些品种最开始是消费类的，比如贵州茅台、海油工程等，但是进入7月底，所有的股票都面临调整压力，我们开始转换成一些已经充分调整过的股票，比如银行股和地产股。

　　因为调整总是一轮轮的，如果你能够正确把握板块轮动的规律，损失就能控制在最小范围，并且能够抓住一些交易性机会。另外，这期间，我们持有的某些股票股改停牌，也没有给净值造成拖累。 　　笔者：说到谨慎，我感觉这是招商基金一贯的风格？

　　张冰：对的，我们的股东都以“稳健”闻名。我们非常重视基金净值的稳定、重视流动性，为了严格控制风险，有时候我们宁肯放弃一些我们预料到的短期会有一定涨幅的个股，牺牲这样的短期利益。

　　招商基金的投资体系主要是借鉴了外方股东的经验，在投资技术方面有一整套流程，采用数量筛选法PFG(定量分析)、股票评级系统SRS(定性分析)和资产配置市场量表衡量投资可行性。除非我们把投资标的看得很透，充分放心，否则不会参与。在这轮调整中，我们基金的净值非常稳定，就是对我们的投资理念的一个很好的肯定。

　　笔者：能否给我介绍一下招商基金的投资研究管理模式？

　　张冰：招商基金实行一体化的投资研究管理模式，注重投资研究的团队合作精神，强调研究对投资的先导作用。和基金经理一样，我们的研究员也有投资功能。通常来说，每一个研究员都会在他负责的行业内做好一个投资组合，然后基金经理在研究员的投资组合中进行评估和挑选，合理配置，以使投资效率达到最高。而基金经理也有研究功能，需要不断地研究市场所处的环境、各行业的特征以及具体公司的变化等等，还需要经常和研究员交流和沟通。

　　值得一提的是，我们招商有非常严格的考核制度，定期会考核研究员和基金经理的业绩表现，动力和压力并存。考核体系也是借鉴了ING的管理经验，我们有量化的指标来衡量哪些基金做得好，哪些行业研究员的判断准确，选择的哪些股票强于大市，而研究员又是否抓住了每个行业中最好的股票、基金经理又是否捕捉了市场中最大的热点。整个考核制度客观公正，有法可依、有章可循，能够真正检验团队中每个人的能力。

　　坚定看好后市

　　笔者：如何看待未来市场走势？

　　张冰：我认为四季度市场又会浮现机会，到那时候，宏观紧缩政策的影响将会更加明朗，而管理层也会调整好IPO扩容的节奏。至于“小非”的抛售，不过是一种市场化的行为，一窝蜂的情况我想也不会很突出了。因为只要股票品种好，价格合理，持有它反而会有稳定获利的机会。基于以上原因，我认为第四季度市场会重新上升。

　　在资产配置方面，首先我们会适当增持房地产、金融行业的龙头公司。因为经过前几个月的调整，这类优质公司的估值已经具有明显优势。除一线地产龙头公司外，我们还将重点挖掘部分有优质资产注入、业绩存在较大改善预期的二线地产公司的投资机会。金融行业方面，我们将关注近期有再融资计划的银行业龙头公司，还会利用市场的回调及“小非”上市对股价的打压，适当建仓券商概念股。

　　其次，适当加强防御性品种的配置，以增强投资组合的防御性。这体现在继续关注消费和服务行业、品牌医药、机场、高速公路等防御性强行业的龙头公司。因为它们都具有估值合理、增长稳定且具有较好的分红派现能力的共同特点。而一些估值严重偏低的大盘蓝筹股的机会也已经浮现，如果股指期货出台，这样的品种就是极好的战略性品种。同时，我们会继续减持或回避受宏观调控影响较大的投资品，以及受人民币升值冲击较大的行业，还有一些简单依赖出口加工的企业也存在很大风险。

　　笔者：那么最近大盘调整，是否正是介入基金的好时机？怎么挑选一只好的基金呢？

　　张冰：如果你看好中国经济，看好大盘的中长期走势，那么你还犹豫什么？从长期来看，中国经济的发展潜力仍然巨大，市场的流动性充裕，人民币升值也是大势所趋，这一切都将磨平投资基金可能带来的短期风险。

　　而选择一只好的基金，我看有两点要把握：一是对基金管理公司的把握，这家公司形象如何、口碑如何，是否有良好的品牌，法人治理结构是否合理等都是应该考虑的因素。另一个重点就是基金经理本人了，他是否有一定的投资经验、过往的业绩如何等都是考评的标准。