怎样细读年报才能有收获

专题：

　

　　1月15日,沪深两市上市公司的第一、第二份年报将亮相。由此，上市公司的年报，将成为证券市场新的焦点之一。同时，上市公司年报的一一亮相，也是公司股价重新排序的过程。那么，普通投资者如何去读年报？哪些信息又是我们需要特别关注的呢？我们认为，对年报，投资者对以下几方面信息要特别关注：

　　现金流

　　所谓现金流，指的是公司经营所产生的现金收入。对公司的现金流不能只看绝对值的大小，而要看其相对现金流数额。如同样是有10亿现金流的公司，对总股本10亿的公司与对总股本1亿的公司而言，其意义完全不同。正因为如此，在对上市公司现金流的考察中，投资者要注意看公司的每股现金流，这更能体现公司现金流的实际"含金量"。但由于每股现金流忽视了同样的现金流是多少代价带来的这样的问题，因此在考察公司现金流时，需要引进"现金回报率"这个概念，它是每股现金流与每股股价之间的比率。一般来说，每股20元价格的股票带来每股2元的现金流，即保持在10%这样的现金回报率的公司是正常的，而当这个比率是20%时，就非常好了。如果你发现现金回报率高达50%的股票，那么这绝对是个好公司。

　　隐形资产

　　在年报中，投资者必须重点关注的第二个看点，则是公司的隐形资产。这往往是指上市公司中没有被市场充分发掘的那部分资产，这样的资产，既可以是上市公司对外投资的股权，也可以是重估前的土地、网络等资产，甚至也可以是上市公司的品牌价值或专利权等。在新的会计法准则下，上市公司的隐形资产有望被市场所挖掘。

　　增长率、每股收益、市盈率

　　之所以把增长率、每股收益、市盈率这三个放到一起，主要是考虑到这三个指标存在着非常密切的关系，需要结合在一起进行考察。在关注上市公司增长率指标时，最主要的是考察上市公司的主营业务收入增长率指标以及净利润增长率两大指标，同时，对增长率的考察，还必须与公司的每股收益结合起来，毕竟对本来就是微利的公司而言，即使出现远高于其他上市公司的增长率，其实并没有多大的实际意义。

　　上市公司的每股收益决定了公司的市盈率水平，而决定上市公司市盈率合理水平的，则是公司的增长率。一般来说，任何一家公司，如果它的股票定价合理，那么该公司的市盈率应该等于公司的增长率。如果一家公司的年增长率大约是15%，那么其15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，那么买入这家公司就非常不错了；而如果市盈率是增长率的两倍时，那么就得谨慎了。

　　从这个意义上来说，作为高速成长的发展中国家的股市，由于上市公司普遍都有较高的增长率，从而出现较发达国家更高的市盈率水平，也是完全正常的。盲目与世界成熟股市进行市盈率水平的简单比较，这是没有道理的。如2007年我国上市公司净利润的增长普遍预期是超过50%，那么，市场平均50倍的市盈率就是合理的，而不能简单地与美国等成熟市场股市的绝对市盈率数据作简单类比。

　　另外，投资者在看年报时，还要重点关注机构动向。可以说，由于信息比较全面，年报是投资者洞察上市公司中机构动向的最好机会。投资者可重点注意上市公司的股东变化，机构持股数量的变化，以及人均持股数的变化等信息。一般来说，上市公司流通股东中机构数量越多、人均持股数量越大，公司越被机构投资者所看好，也就表明这家公司越有上涨潜力。

　　在牛市中，上市公司的大比例送股及转增股本方案，往往会更受到投资者青睐。为此，投资者需要关注的上市公司年报的第5个看点是上市公司的股本扩张方案。一般讲，推出大比例送股及转增股本的上市公司，更可能受到市场的炒作。

　　（作者为上海福脉投资管理有限公司董事长）