新天科技：抢占智慧水务智慧农业万亿级市场先机

专题：新天科技

报告摘要：

公司公告

公司非公开发行预案获得股东大会通过：公司拟非公开发行募集7.8亿元投资四个项目：智慧水务云服务平台项目、智慧农业节水云服务平台项目、“互联网+机械表”升级改造产业化项目和移动互联抄表系统研发项目。项目达产后贡献利润总额1.3亿元。

投资要点

转型后公司主营主要分为四大板块：智能表(包括智能水表、智能燃气表、智能电表和智能热力表)、市场存量机械表的智能化改造、智慧水务综合管理系统、智慧农业节水管理系统。2014年公司智能表销售约为3.4亿元，占比89%；机械表改装等创新业务收入0.4亿元，占比11%。

明后两年机械表智能化改造贡献主要业绩弹性。存量较新的机械表(包括水表燃气表)直接更换智能表成本较高浪费较大。公司推出“互联网+机械表”装置可以低成本的改装机械表为智能表；此举有利于推进管网智能化管理，为云平台业务的推进打下基础。我们预计该项产品2015年销售为8000万元，明后两年可呈100%以上的增速。

智慧水务、智慧农业云服务平台万亿级市场公司抢占先机。公司是目前唯一在智慧水务综合管理系统中有非关联销售的上市公司，预计该产品2015年销售约4000-5000万元，未来业务呈几何级增长；我国70%的用水是农业用水，节水管理的大头主要看农业，公司也是唯一提出智慧农业节水并着手实干的公司，必将抓住先机取得辉煌。

盈利预测：假设公司的非公开发行在2016年上半年顺利完成，发行价格为11元。我们预计公司2015-2017年销售分别为4.8、6.7和10亿元，实现EPS当期股本摊薄分别为0.20、0.24和0.34元。对应PE为64、53和37倍，看好公司智慧水务和智慧农业的巨大市场前景，给予公司“买入”评级。

风险提示： 1)新建住房增速下滑或负增长导致智能表销售不达预期；2)智慧农业项目进展低于预期。