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工业利润降幅收窄 四季度经济暂稳

专题:工业利润降幅收窄四季度经济暂稳

文:国君宏观任泽平、冯赟

事件:

11月工业企业利润同比下降1.4%,降幅较前值收窄3.2个百分点。1-11月工业企业利润同比下降1.9%,降幅较前值收窄0.1个百分点。1-11月主营活动收入较去年同期增长1.0%,与前值持平。

点评:

1)核心观点:工业利润降幅收窄,四季度经济暂稳。11月工业企业利润同比跌幅大幅收窄,原因是11月财政支出高达25.9%、M2增速超预期、微刺激发力、欧美PMI显著高于荣枯线、10月双降降低财务费用。但收入、库存增速维持低位,11月PPI-5.9%,反映需求不足,去库存压力仍大,政策仍需放松。美联储加息靴子落地,美元指数高位回落,大宗略有反弹,受益于微刺激和外需改善,四季度工业企业盈利有望继续低位改善。

2)工业增加值回升,企业利润回暖,私营外资好于国企。11月工业利润同比下降1.4%,降幅比10月份收窄3.2个百分点,1-11月份,累计利润同比下降1.9%,降幅比1-9月份收窄0.1个百分点。1-11月,私企和外企盈利状态好于国企,国企利润同比下滑23%。11月工业增加值、固定资产投资超预期回升,反映微刺激见效,工业利润低位改善。

3)利润率略有上升,但主营业务收入、库存增速维持低位,需求仍不足。1-11月份主营业务收入利润率为5.57%,较1-10月上升0.12个百分点,盈利能力略有改善,反映原材料购进价格下降速度快于出厂价下降速度。1-11月工业企业主营业务收入增速1%,与1-10月持平。11月末产成品存货同比增速为4.6%,较前值增加0.1个百分点,维持低位,反映企业去库存压力仍大。1-11月产成品存货周转天数为14.5天,较1-10月下降0.1天。

4)上游周期持续低迷,中游制造减缓,下游消费基本平稳。受石油和大宗商品价格下跌的影响,石油(-70.4%)、有色(-19.8%)、煤炭(-61.2%)降幅分别扩大1.8、0.1个百分点和缩小0.9;受益于成本下降,金属制品业(6.5%)利润增速下降但仍为正,石油炼焦加工业 (138.8%)增长明显,缘于油价、煤价低迷,电力热力(15.1%)较前值上升3.1个百分点,计算机通信电子(8.9%)利润增速较前值下降但仍高增;下游消费平稳,食品(9.9%)较1-10月下降1.8个百分点,因农产品价格下跌,汽车(0.6%)较前值上升3.7%,因小排量减税政策刺激,酒饮料茶(9.0%)较前值下降0.9个百分点,因市场不景气、产量减少、价格回落。