工业企业利润点评：总需求边际改善有助四季度经济暂时企稳

专题：工业企业利润点评：总需求边际改善有助四季度经济暂时企稳

1、11月利润增速止跌回稳，1-11月利润累计下降1.9%，降幅较1-10月收窄0.1个百分点，11月利润同比下降1.4%，降幅较10月收窄3.2个百分点，11月工业增速超预期回升也体现在工业利润的改善方面。数据显示，本月工业盈利改善主要是由于主营业务收入的回升和成本的回落。11月工业企业主营业务收入同比增长1%，较10月回升2.4个百分点。过去一个月内大宗商品价格继续回落，11月工业企业每百元主营业务收入的成本为84.94元，较10月下降0.04元。总之，11月终端需求边际改善是本月工业企业盈利形势有所好转的根本原因。

2、一些其他因素也对11月工业企业盈利形势有所帮助。一是本月营业外净收入明显增加，11月工业企业营外净收入为269.1亿元，较11月增加161.8亿元。二是11月以来，股票市场行情有所恢复，本月企业投资收益较10月增加91.7亿元。以上因素持续性可能偏低，不会对未来利润增速产生连续影响。

3、11月工业增速回升，推动产成品库存有所回升。1-11月产成品库存同比增加4.6%，较上期回升0.1个百分点，这是下半年以来产成品库存首度回升。另一方面，工业企业应收账款同比增长7.8%，比上期回落0.2个百分点，从这个角度看，工业去库存过程仍将继续，只是本月需求略有恢复，去库存进程有所放缓。

4、从行业看，与11月工业增速回升原因一致。受刺激政策和冬季供暖影响的汽车制造业和公用事业利润增速明显回升。其中，汽车制造业利润同比增长35%，较10月回升28.6个百分点，公用事业利润同比增长51%，较10月回升42.6个百分点。居民消费相关领域的刺激政策效率相对较快，在居民收入稳定增加的背景下，未来稳增长政策的侧重领域可以更多考虑消费升级相关措施。

5、11月工业企业利润数据映证了需求变化是11月工业生产形势有所改善的核心因素。中央经济工作明确从供需两端发力，稳定中国经济形势，尤其是专门谈到房地产去库存问题，有助于改善市场主体对经济前景的展望，这已经反应在12月以来螺纹钢、动力煤等产品期货价格持续回升。短期看，总需求水平边际改善意味着四季度经济将暂时回稳。