王石真正的“底牌”？ 60亿资管计划埋伏与宝能抢买万科

三季度末进入万科十大股东之列的“招商财富-招商银行-德赢1号专项资产管理计划”(下称“德赢1号”)，自8月13日成立至万科停牌前，先后10次追加买入万科A股股票，相关的“德赢2号”也有5次追加买入。而这两个资管计管计划，可能是万科的“底牌”

旷日持久的万科股权争夺战，在万科和安邦23日晚的声明后暂告一段，随着“白衣骑士”安邦保险最终出现，宝能系似乎已经提前出局。

在17日公开宣称不欢迎宝能成为第一大股东以来，万科董事局主席王石的一举一动都被高度关注，在其求援过程中，公募基金、外资投行、安邦保险出现其中，胜利的关键似乎皆在这些援手。

除了联盟安邦，以王石、郁亮为首的万科管理层，似乎仍留有一手底牌。

21世纪经济报道记者独家获悉，三季度末进入万科十大股东之列的“招商财富-招商银行-德赢1号专项资产管理计划”(下称“德赢1号”)，自8月13日成立至万科停牌前，先后10次追加买入万科A股股票，相关的“德赢2号”在11月4日成立后，也有5次追加买入。

而这两个资管计划，可能是万科管理层的“底牌”。

21世纪经济报道记者从接近交易的人士处独家获悉，两个资管计划规模约60亿元，持有万科A比例已近5%。

王石的真正底牌

截至18日万科股票停牌，最终持股情况是：第一大股东“宝能系”持股24.26%；第二大股东华润持股15.29%，安邦持股7%，万科管理层持股4.14%。

在23日晚间万科、安邦结盟声明之前，作为中间方的金融机构态度显得异常关键。

公募基金、证金公司以及安邦保险，一直被认为是宝能、万科股权争夺双方必须争取的力量。

安邦23日晚间声明，会积极支持万科发展，明确希望万科管理团队、经营风格保持稳定。

不过，硝烟散去之际，安邦保险与浙商银行的股权关联也引发思考，公开资料显示，浙商银行第二大股东旅行者汽车集团有限公司，同时也是安邦保险发起人之一。

截至三季度末，公募基金持有万科约4.42%股权，证金公司持有2.99%。鉴于买方的微妙位置，自上周起不断有王石拜访公募基金、外资投行的消息。

此前，21世纪经济报道记者独家获悉，钜盛华除动用了7个计划，还有2个初始规模总计45亿元的资管计划刚刚成立。这些资管计划，包括浙商银行注资钜盛华资金在内，均来自于银行理财资金。

在万科三季报中，一款名为“招商财富-招商银行-德赢1号专项资产管理计划”新晋成为万科前十大流通股东。三季末时，德赢1号持有万科A股股票22802.6万股，持股比例2.06%。

德赢1号有可能是“宝万之争”的“关键先生”。

21世纪经济报道记者获悉，德赢1号成立于今年8月13日，至8月21日已持股万科A 1.7亿股，持股比例1.54%，在三季度末时则增持至2.06%。报备信息显示，期限3年的德赢1号起始规模20亿元，有两层分级结构，由招商银行托管。

宝能、德赢竞相连环买入

21世纪经济报道记者从交易人士处获悉，德赢1号资管计划的委托人，可能是万科管理层及其一致行动人。

与德赢1号类似，“招商财富-招商银行-德赢2号专项资产管理计划”(简称“德赢2号”)也在11月4日成立。德赢2号期限3年，起始规模4.44亿元，分两层结构，由招商银行深圳分行托管。

“德赢系列资管计划是万科管理层针对宝能恶意并购的应对之策，1、2号资管计划目前总规模约60亿元，持股比例接近5%左右。”知情人士称。

截至发稿前，21世纪经济报道记者未能联系到万科董秘谭华杰证实，招商银行方面也不予置评。

而被宝能频繁运用的结构化资管计划，实际上对万科管理层而言也不陌生。

目前持股比例4.14%的“国信金鹏分级1号集合资产管理计划”，即为万科事业合伙人的员工持股计划载体。

值得注意的是，宝能系开始举牌与德赢系列资管计划的买入时间非常一致，双方实际上在进行一轮争先恐后的买入万科股票的竞争(详见21世纪经济报道记者整理图表).

宝能系的动作是，从6月开始，宝能系旗下钜盛华、前海人寿通过二级市场买入万科股票；前海人寿7月11日第一次举牌；直到万科股票12月18日停牌，宝能系仍在买入万科股票。

德赢1号、2号资管计划则与之步骤一致，21世纪经济报道记者整理发现，德赢1号自8月13日成立起至12月14日，其优先级先后10次追加投资；德赢2号自11月4日成立至12月17日(即万科停牌前一天)，先后通过优先级追加3次、劣后级追加2次买入万科股票。

这也解释了，成立时规模不到25亿元的德赢系列资管计划，为何能持续数月买入万科股票。

不愿具名的资管人士称，一般而言，在资管计划成立后，追加投资的都是同一委托人。而根据相关规定，无论动态产品亦或静态产品，融资杠杆一般不能超过1∶9.

“一般而言，优先级、劣后级是同时追加，优先级的追加会提高产品的杠杆比例。但随着买入股票市值的上扬，对杠杆比例也有对冲。此外，资管计划打开限制上，如果委托人为一个，则没有限制。具体产品如何操作，则需要看合同约定。”前述资管人士称。

实际上，在7月股灾时，众多上市公司纷纷公布股票回购计划。万科亦在7月曾公告实施100亿元的的A股回购计划，回购价不超过13.7元/股。

但是，到12月初时仅回购1248.03万股，支付金额1.6亿，离100亿的回购计划相去甚远。