锂电池电解液下月或大幅提价相关概念股解析

专题：

锂电池电解液核心原材料六氟磷酸锂(锂盐)自10月份以来高达100%的猛烈上涨，令电解液厂商压力倍增。锂电池电解液价格虽也有小幅上涨，但难以覆盖六氟磷酸锂成本的大幅上涨，毛利率直线下滑。在即将到来的2016年1月份，随着老订单的执行完毕和新订单的签订，承受六氟磷酸锂价格快速上涨压力的锂电池电解液价格有望迎来一轮涨价潮。

在上游原材料六氟磷酸锂成本压力一时难以缓解的情况下，向上游原材料延伸，化解成本压力和增强风险抵御能力，正成为锂电池行业内共识。据了解，六氟磷酸锂的扩产周期长达一年半之久，虽然10月份以来各大六氟磷酸锂厂商纷纷扩充产能，但2016年六氟磷酸锂新增产能仍然十分有限，供需缺口将持续扩大，六氟磷酸锂价格将保持强势，从而对电解液的价格形成有效支撑。

安信证券指出，今年全球六氟磷酸锂的产能在1.25万吨左右，国内六氟磷酸锂接近1万吨，占比约为80%。其中，多氟多（002407）产能为2200吨，天赐材料（002709）产能为2000吨，九九久（002411）产能为2000吨，新泰材料产能为1080吨，天津金牛产能为1000吨。

随着六氟磷酸锂价格的飙涨，10月以来，包括上市公司天赐材料、石大胜华（603026）在内的各大厂商纷纷宣布大幅扩充六氟磷酸锂产能。

天赐材料12月1日晚公告称，公司拟投资12557万元建设年产2000吨固体六氟磷酸锂项目。项目建设完成后，将形成年产6000吨液体六氟磷酸锂和年产2000吨固体六氟磷酸锂规模。加上公司现有的年产2000吨固体六氟磷酸锂产能，折合固体计算，公司将合计拥有固体六氟磷酸锂产能约年产6000吨，可满足约年产48000吨电解液生产需求。

石大胜华12月6日晚公告称，拟建设5000吨/年六氟磷酸锂项目。项目分为两期，2016年进行一期1000吨/年六氟磷酸锂项目建设，建设周期一年。2017年择机进行二期4000吨/年项目建设。

挺过今明两年六氟磷酸锂供应最为紧张的时刻之后，2017年，随着天赐材料、石大胜华等规划产能的陆续投产，六氟磷酸锂供应紧张的局面将得到大幅缓解。

天赐材料在产业链方面的协同优势最为显著，公司同时具有六氟磷酸锂和电解液的生产能力，产业链协同的优势十分明显。据了解，在六氟磷酸锂价格启动之前，天赐材料的电解液毛利率已经具备一定的竞争优势；在六氟磷酸锂价格猛涨之后，天赐材料在毛利率方面的优势更是大幅领先于竞争对手。

石大胜华现有碳酸二甲酯系列产品产能10万吨/年，募投项目5万吨/年产能在建，并拟租赁经营兖矿国宏5万吨/年产能，是国内少有的能够同时具备碳酸二甲酯、乙烯酯、丙烯酯、甲乙酯、二乙酯五种电解液溶剂的厂商。

多氟多是全球最大的晶体六氟磷酸锂生产供应商之一，国内市场份额约30%，为比亚迪（002594）、杉杉股份（600884）、新宙邦（300037）等主流电解液生产厂商广泛使用。目前公司六氟磷酸锂产能为2200吨，年底将达到3000吨产能。另外，公司投资2亿元建设的3000吨六氟磷酸锂产能已开工建设，预计明年10月六氟磷酸锂总产能将达到6000吨，规模效应明显。

【个股研报】

多氟多：锂电池、新能源车业务进入快速增长期

公司六氟磷酸锂业务将进入量价齐升阶段。公司是全球最大的晶体六氟磷酸锂生产供应商之一，国内市场份额约 30%，为比亚迪、杉杉股份、新宙邦等主流电解液生产厂商广泛使用。目前公司六氟磷酸锂产能为 2200 吨，年底将达到3000 吨产能，另外公司投资 2亿元建设的 3000吨六氟磷酸锂产能已开工建设，预计明年 10月六氟磷酸锂总产能将达到 6000吨，规模效应明显。受上游碳酸锂价格上涨以及下游新能源车爆发式增长的影响，三季度以来六氟磷酸锂供应趋紧，价格持续上涨，目前价格已达到 15万元/吨，相比年初涨幅约 76%。六氟磷酸锂技术壁垒较高，生产难度较大，预计 2016 年六氟磷酸锂供应仍然紧张，行业产能增速小于需求增速，价格仍有上涨空间。随着公司六氟磷酸锂产能的释放，将进入量价齐升阶段，提升公司盈利。

锂电池产能快速扩张，在手订单充足，将充分受益于新能源汽车的爆发式增长。公司的锂电池已经发展了新大洋、时空、少林等一批稳固的客户，并不断开拓新客户，产品供不应求。为缓解产能瓶颈，公司积极扩张锂电池产能。目前动力锂电池产能达到 1 亿 Ah，预计 2015 年年底或 2016 年年初将形成 3 亿 Ah的产能。另外定增 6 亿元建设的 3 亿安时能量型动力锂电池项目预计 2016 年投产， 2016年年底公司锂电池总产能将达到 6亿 Ah。公司锂电池在手订单及订单意向充足，与新大洋签订了 2016 年订货合同，总价 14-16 亿元，并与南京金龙客车签订了总价 6-8亿元的《战略合作意向书》。公司明年大部分锂电池的订单已锁定，新产能投产后将会很快释放，大幅增厚公司业绩。

积极进军新能源汽车行业，不断延伸产业链。公司具备萤石——高纯氢氟酸——氟化锂——六氟磷酸锂——锂电池完整的产业链，并自主研发了 BMS、电机、电控一体的新能源汽车动力总成系统。 2015年，并购红星汽车后，公司成为国内为数不多的具备完整产业链优势的新能源汽车制造企业。红星汽车具有卡车、改装车、 SUV、 MPV、面包车、微型面包车等类型汽车制造资质。红星汽车计划 2015 年生产不低于 1000 辆， 2016 年生产 1.4 万辆，并适时启动新项目基地建设。新能源汽车将成为公司新的利润增长点。

盈利预测及评级：预计 2015-2017年公司 EPS 分别为 0.15元、 0.89元、 1.41元，对应动态 PE 分别为 332 倍、 58 倍、 36 倍，公司六氟磷酸锂具有技术壁垒，积极向锂电池和新能源车产业拓展，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：电动车销量及价格不及预期的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。(西南证券（600369）)

石大胜华：布局六氟磷酸锂，提高一体化的竞争优势

事件： 2015 年 12 月 7 日公司公告第五届董事会第九次会议决议公告。主要审议通过：《关于合作经营兖矿国宏化工有限责任公司 5 万吨/年碳酸二甲酯装置项目的议案》、《关于建设 5000 吨/年六氟磷酸锂项目的议案》，并分别设立一个全资子公司和一个控股子公司(51%)进行项目运作。

国内领先的碳酸二甲酯(DMC) 生产商，能同时为下游锂电池企业提供 5 种电解液溶剂。公司致力于成为全球最优秀的锂离子电池材料供应商，拥有碳酸二甲酯产能 10 万吨，是目前国内唯一能够同时提供五种锂离子电池电解液溶剂的企业，公司产品齐全，质量最好，开工率最高，方便下游企业一次性采购，一体化优势明显。

合营兖矿国宏 5 万吨/年碳酸二甲酯装置项目，有利于发挥公司经营管理和技术优势，缓解公司产能瓶颈。 DMC 是作为生产锂电池电解液溶剂、环保涂料以及聚碳酸酯(PC)等的重要化工原料，公司经过多年发展现已成为国内重要的碳酸二甲酯的生产商和供应商，市场占有率 13%，在行业中居于领先地位。此次合作有利于缩短投资周期、减少固定资产投资、发挥公司在管理经营和技术上的优势，及时缓解公司的产能瓶颈，实现双方的共赢。按照协议2017 年 12 月 31 日前合作资产每年实现的净利润归石大胜华所有。伴随新能源汽车产销量的大幅增长，公司 DMC 系列产品将迎来快速增长的机遇期。

布局锂电池电解液溶质六氟磷酸锂，提高一体化竞争优势。公司规划 2016年进行一期 1000 吨/年六氟磷酸锂项目建设，建设周期一年； 2017 年择机进行二期 4000 吨/年项目建设。六氟磷酸锂项目的建设，将溶剂与溶质复配形成电解液，将会进一步提高公司在锂离子电池电解液材料方面的一体化竞争优势，方便下游电池厂商的采购，增强客户的粘性，实现共赢。

采用新工艺提升 MTBE 质量，向高附加值下游产业发展。 2014 年公司 MTBE产能达 28 万吨，市场份额为 2.3%。目前行业内大部分产能生产的产品质量普遍较低，而公司采用国外最先进的烯烃异构化生产技术，给公司带来显着的原材料成本优势和产品质量优势，随着国内油品质量标准的升级，有助于公司打破行业竞争现状并逐步占据利润率高的高质 MTBE 产品市场。

盈利预测及投资建议。预计 2015-2017 年归属母公司净利润分别为0.66/1.12/1.46 亿元，同比增长 55%/70%/30% ，对应 EPS 分别为0.32/0.55/0.72 元。鉴于公司在锂电池电解液领域进一步布局，有利于发挥一体化的优势，且作为次新股尚未被市场充分认知，可以给与一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级， 2016 年目标价 43 元，对应 2016 年 78xPE.

风险提示：项目建设进度低于预期的风险；原油价格大幅波动的风险。(海通证券（600837）)

天赐材料：切入上游锂矿资源，强化电解液核心竞争优势

事件：

公司公告以自有资金人民币 6000万元认购江苏容汇通用锂业股份有限公司新增股份 1166 万股，本次标的公司增资完成后，公司持有标的公司 20%股权。

点评：

增资参股江苏容汇保障碳酸锂供应稳定，增强电解液核心竞争优势。海门容汇通用锂业有限公司是一家集生产、经营、科研、技术开发及信息服务为一体的科技先导型企业，目前主要生产氢氧化锂、工业级碳酸锂和电池级碳酸锂，为国内碳酸锂主要生产供应商之一。目前公司已有及在建的六氟磷酸锂产能合计 6000t/a，未来对碳酸锂产品需求巨大。此次公司参股有利于切入上游产业链，特别是在目前碳酸锂上游价格持续上涨，供需偏紧的大背景下，保障碳酸锂供应稳定，有力地增强公司电解液的核心竞争优势。

江苏容汇拟进军正极材料领域，协同效应明显。江苏容汇为国内主要的碳酸锂生产厂家，目前已经建有成熟及稳定的碳酸锂产品生产线，同时拥有锂矿石和卤水提锂的生产工艺和技术，并计划在此基础上实现锂电池正极材料磷酸铁锂产品的一体化规模生产，竞争优势明显。公司此次增资江苏容汇，未来有望基于相同的客户群体进行战略合作，协同效应明显。

维持公司“买入”评级。公司参股江苏容汇保障碳酸锂供应稳定，增强电解液核心竞争优势，此外，江苏容汇计划进军正极材料磷酸铁锂领域，未来有望基于相同的客户群体进行战略合作，协同效应明显。我们看好公司发展前景，基于审慎性原则，暂不考虑本次增资认购的影响，预计公司 2015-2017 年的每股收益为 0.64、 1.31和 3.07 元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车增速低于预期；项目建设进度低于预期；本次增资认购的不确定性风险。(国海证券（000750）)