宝万双方资管损益账单：王石团队浮盈或超宝能

专题：万科A

自12月15日深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)披露资管计划融资渠道以来，宝能系增持万科的资管杠杆揭开神秘面纱。通过资管计划杠杆融资已成为宝能系除传统股权质押融资、发债融资、信贷融资方式外的重要资金来源。

据 21世纪经济报道记者不完全统计发现，截至目前，除宝能系公告的七个资管计划之外，还有与之相关的名为安信基金信心增持1号的资产管理计划(以下简称“安信1 号”)已于12月18日通过备案，以及与前述七个资管计划之一广钜1号资产管理计划相对应的广钜2号资产管理计划也于12月14日通过备案。

基金业协会公示信息显示，安信1号的投资范围主要是万科A(000002.SZ)二级市场流通的A股普通股，这与钜盛华已公开的资管计划相似。同时，广钜2号与广钜1号的备案信息一致。显然，宝能系的资管计划融资战役并未罢休。

双方资管浮盈账单对比

资本市场从来都是资本间的博弈。值得注意的是，将资管杠杆玩到风生水起的并不只有宝能系现今胆大疯狂的杠杆收购。

早在2014年5月28日，由国信证券管理的国信金鹏分级1号集合资产管理计划(下称“金鹏1号”)通过备案，该资管计划自成立伊始就密集增持万科A。据21世纪经济报道记者查阅相关资料显示，截止2015年三季度末，金鹏1号资管计划持有万科A股份4.57亿股，持股比例4.14%。

已披露的信息显示，金鹏1号资管计划劣后资金来源于深圳盈安财务顾问公司(以下简称“盈安顾问”)，优先资金由证券公司通过杠杆融资借入。而盈安顾问由万科董事会主席王石在内的1320位事业合伙人组成，增持资金来源是万科的利润奖金账户和向万科事业合伙人募集，王石方通过华能贵诚信托有限公司的信托计划注入盈安合伙。

值得一提的是，金鹏1号资产管理计划结构设计复杂，按照风险高低和收益多寡分为A、B、C三种份额，从A级至C级依次风险上升，收益增多。其中，A份额占52%，B份额占20%，C份额占28%。该计划成立公告书中提到，自计划成立之日起5年内A 和B份额退出需要C份额持有者同意，除非触发平仓条款。也就是说，在金鹏1号增持万科的资金中，王石和1320位事业合伙人出资28%，资管计划杠杆为 2.57:1.

按照万科A12月18日停牌价24.43元每股计算，万科管理层持股市值已达112亿，而相较最初8.39元每股的增持价格下的38亿本金，万科管理层方浮盈已达74亿。

对宝能方来说，资管杠杆带来的浮盈或许并没有万科方丰厚。除上述已公布的钜盛华持有的南方资本、泰信基金、西部利得3家公司的七个资管计划合计187.5亿的规模之外，再加上广钜2号与安信1号的规模，共计232.5亿，杠杆为2:1。公告显示，上述七个资管计划合计买入万科A 5.49亿股，按万科A12月18日停牌价24.43元每股计算，这七个资管计划持股市值达到134亿，而若以最早备案时间11月24日万科A的收盘价14.5元每股价格计算，资金成本为79.6亿，也就是说，宝能方浮盈54.4亿。

换而言之，仅从二级市场浮盈的角度看，宝能虽然设立诸多杠杆产品收入万科，但其盈利规模或仍小于万科团队。