寻龙诀炒作之后——寻找传媒业的真成长！（2016传媒行业策略梳理）

《寻龙诀》近期大热，但资本市场的热度似乎已暂时褪去。此时，让来为您梳理传媒业中长期的投资逻辑与策略，为您展现2016年传媒股的投资路径。

《寻龙诀》18日上映首日票房1.68亿，三天狂揽9200万美元，成为中国电影史上首映周末第三高的电影，另外《寻龙诀》还创造了两项记录：1.首映日票房最高(2640万美元)的中国3D电影，2.以及单日票房(3550万美元)的最高的本土3D电影。万达院线（002739）、华谊兄弟（300027）、光线传媒（300251）三巨头年底重金布局多部影片上映将成贺岁档的最大赢家。

然而，继贺岁档等短期炒作因素之后，传媒业到底有哪些中长期的投资方向与标的呢？这里我们从产业端和用户端两方面为大家进行分析：

1. 产业端：IP 的进一步深化

网络小说 IP 的粉丝受众和互联网渠道的高速发展使得我国 IP 产业异常火爆，围绕着 IP 所打造的内容往往能从众多影视剧中脱颖而出，在市场上形成较大回响。之前，拥有大量优质 IP 库存储备已成为内容型公司的制胜关键，在资本市场备受追捧；而能够源源不断获取 IP 的平台型企业享有最大的成长空间。

目前，相关产业逐步走过以采购 IP 为导向的周期，内力比拼显得更加重要，包括制作团队、编剧实力、IP 的运营等，可筑高竞争壁垒，需要紧密跟踪市场份额、流量提升的渠道端，并投资与之协同发展的内容公司，从产业链竞争力角度寻找真正的产业强者。

在将来，基于 IP 的内容品质将达到一定高度，制作及发行、运营将走向工业化阶段，诞生大型的内容型龙头企业及强势的大渠道平台，在此基础上会员付费体量也达到一定规模，互动付费模式更加成熟，能够精准覆盖核心会员粉丝。

招商证券（600999）坚定看好在 IP 网络付费浪潮中受益最大的禾欣股份（002343）、中文在线（300364）和 ST 星美，其次长期看好 IP 资源丰富、运营能力较强的奥飞动漫（002292）、华策影视（300133），以及涉足版权运营的中南重工（002445）。

2.用户端：新用户群体

泛传媒娱乐业所倚赖的社会环境正在发生深远而渐进的变化：1)第三、第二产业驱动的经济增长，带动居民可支配收入提升，中国已迈入中高等收入国家，文化娱乐消费占比持续提升；2)中等收入群体在快速扩张并产生自我认同，消费理念不再仅满足于朴素务实，更加强调用户体验和价值认同；3)伴随出生率降低、家庭结构变化以及 90 后、00 后生来触网，新的消费群体更成熟、独立和自我，价值观也更开放多元。

以影视动漫为核心的泛娱乐产业和体育产业均受益于用户的成长。泛娱乐领域中游戏和影视最早受益消费升级，至今仍有充分的发展空间。而伴随

着 90 后 00 后的消费观变化，以文学、动漫、网络剧、音乐等为支点的大IP 推动娱乐产业彼此协作和融合，新娱乐形态亦不断生长。无论是海外市

场的经验还是国内赛事的用户画像，中高等收入群体都是体育赛事的主力用户群。中国的体育产业处在最早期阶段，政策春风和中等收入阶层的崛

起将带来长期和有力的驱动。

安信证券建议关注：1)不断深化品牌和提供多元服务的互联网龙头，如东方财富（300059）、乐视网（300104）、联络互动（002280）、暴风科技（300431）和瑞茂通（600180）等；2)体育产业有超强执行力的公司，如华录百纳（300291）、道博股份（600136）、互动娱乐（300043）等；3)泛娱乐中更贴近 90 后、更具 IP 思维的公司，如奥飞动漫、光线传媒、游族网络（002174）、新文化（300336）、思美传媒（002712）、利欧股份（002131）、宋城演艺（300144）、禾欣股份等，以及转型公司苏宁环球（000718）、中南重工、骅威股份（002502）、凤凰传媒（601928）等。

(整理自招商、安信证券研报)