海外市场转融通融资融券制度分析国外分散授信制集中授信制和双轨制

【摘要】融资融券业务在海外市场，“转融通”制度则被普遍采用。根据不同的信用来源，以及有无专门的信用融通机构，这一制度基本可以分为分散授信制、集中授信制和双轨制三类表现形式。

国外市场转融通融资融券制度：分散授信集中授信双轨制

在以美国市场为代表的分散授信制下，证券公司直接对提出融资融券申请的投资者提供信用，其特点为：1、证券公司在整个业务运作中处于核心地位，其他交易主体（银行与非银行金融机构）广泛参与，主体的参与资格没有特别限定；2、资金来源不限于证券公司自有资金，证券公司可以直接向其他主体或向金融市场融通，回购、抵押贷款等方式运用较多；3、券种来源极为丰富，因为在美国市场上存在大量如保险基金、院校投资基金等长期投资者，可以提供丰富的券源。

在以日韩市场为代表的集中授信制下，证券金融公司在转融通业务中居垄断地位，其特点为：1、证券金融公司的成立是集中授信交易制度最大的特点，其具有极小比例的自有资本，主要通过向资金和证券的所有者融借资金和证券维持运作；2、证券金融公司具有排他的垄断性，从事融资融券业务时，证券公司不能直接从银行、保险等机构获得融资融券的资金和券种，必须通过证券金融公司；3、投资者不能绕过证券公司直接向证券金融公司融通资金和证券。

在以中国台湾市场为代表的双轨制下，证券金融公司并不居于垄断地位，其特点主要为：证券公司和证券金融公司在信用交易业务上形成竞争和合作。投资者可以选择从证券公司获得融资和融券，也可以绕过证券公司直接向证券金融公司申请；证券公司可以利用自有资金和证券，也可以向证券金融公司或者其他渠道进行转融通。在台湾市场上，有融资融券交易资格的证券商越来越多地利用货币市场的融资工具；而证券金融公司更多地转向直接为个人投资者提供资券融通，成为一个市场化的融资公司。