收入创历史新高 聚焦高成长龙头
【摘要】一、一季度收入规模创历史新高根据CNG最新数据，2017年一季度中国移动游戏市场实际销售收入达275.1亿元(同比+56%，环比+19.7%)，创历史新高;自2015年一季度以来复合增长率14.3%。我们分析一季度高速增长来自以《王
一、一季度收入规模创历史新高
根据CNG最新数据，2017年一季度中国移动游戏市场实际销售收入达275.1亿元(同比+56%，环比+19.7%)，创历史新高;自2015年一季度以来复合增长率14.3%。我们分析一季度高速增长来自以《王者荣耀》为代表头部产品的出色表现，移动电竞游戏2017 年一季度收入约为79.5亿元，与上季度相比收入增长超一倍，占整体收入水平的29%，再次体现精品游戏的吸金能力。游戏行业门槛进一步提升，有深厚积淀的老牌游戏公司有望在未来分享更多市场份额。2017 年1-3月除腾讯、网易两大巨头外，完美世界（002624）、三七互娱（002555）、吉比特（603444）等A 股公司也稳定在国内收入排行榜前10中。
MMORPG、TCG、SLG、FPS依然是最受欢迎的游戏类型，付费率、ARPU/LTV值均表现突出。根据Data eye的数据，一季度上述四类游戏的付费率均值为4.68%，ARPU值为5.84元，新用户30日LTV值为12.76元，显著高于行业平均，我们判断上述四类游戏未来仍将受到厂商和玩家的追捧。行业将维持较高景气度
二、行业将维持较高景气度
手游行业仍将维持较高景气度，集中度提升背景下强者恒强，专注自身能力方能创造价值。2016年移动游戏市场规模819.2亿元(+59.2%)，结构占比超过客户端游戏，提升至49.5%。我们判断2017年手游行业整体仍将维持40%左右的增速，行业人口红利接近尾声，未来需要深耕精品，提升用户ARPU值。
随着用户付费习惯的养成，我们对未来精品游戏流水体量的继续扩大仍持乐观态度。在当前渠道稳固的局面下，我们未来更看好具有优质IP 储备，且集研发和发行于一体的龙头公司，这些公司有望利用自身在端游/页游时代积累的经验和优势，在产品研发和后续推广运营方面获得更多优势，强者恒强。
三、移动电竞游戏等将成为增长主力
“社交+休闲”为游戏核心命题，移动电竞游戏和长线精品游戏将成为增长主力。1、王者荣耀在第一季的火爆表现充分印证了游戏的社交和休闲属性，以及 PVP(玩家对战)所能够创造的巨大价值。未来竞技类游戏及其衍生的电子竞技产业链也是我们重点看好的方向;2、我们判断精品游戏的长线经营是未来手游行业的发展趋势。当前收入榜前列产品多为长生命周期产品，如《王者荣耀》、《梦幻西游》、《阴阳师》等，未来的精品手游将在产品层面实现“从IP到用户”，运营层面实现“从国内到海外”的发展格局，不断挖掘精品游戏的商业价值。
四、推荐标的
依然坚定推荐2017年PE25倍左右，PEG<1的龙头公司;包括 1、完美世界(国内影+游巨头，行业积淀深厚资源优势显著;2、三七互娱(页转手爆款《永恒纪元》流水高位稳定，后续IP产品值得期待);3、中文传媒（600373）(智明星通COK维持稳定，新产品进入推广期，海外市场竞争优势显著)4、游族网络（002174）(优质产品催化下全年业绩高增长无疑，新产品上线保证稳定性)。