油价回升 推动油服产业筑底复苏

专题：

一、定价机制快速回归到边际成本定价

原油作为一种对全球影响最大的大宗商品，兼具商品、金融和政治属性，供需因素是油价波动最根本原因。原油需求的刚性，以及本世纪初 OPEC限产保价失效，非 OPEC国家和页岩革命带来的原油产量大增，国际原油产量逐渐高于需求，原油的定价机制也由边际需求定价快速回归到边际成本定价。

二、全球原油消费维持1%-2%的低增速

OECD 国家石油需求近年来呈负增长，最具代表性的美国消费增速维持0%附近，而日本则在0到-5%之间徘徊。作为需求增量主导国的中国，正面临经济结构的转型，石油需求放缓已成为既成事实，增速从04年最高24%下滑至目前3%左右，弥补OECD需求下滑能力将持续减弱。虽然印度还会保持8%左右的增速，但其石油消费体量远小于中国，中国石油（601857）消费量大约为印度的2.5倍，炼油需求约3倍，因此印度尚不能接替中国。

三、供给端来看，边际变化显得最为重要

美国原油产量从15年1200万桶/日，下滑至852.2万桶/日，但已连续30周维持在 900万桶/日产出水平下方。页岩油也从15年3月 465万桶/日下滑至397万桶/日，下降了约70万桶/日，页岩油复产需要一个季度左右。截止 2016年二季度，OPEC剩余产能压力已大幅释放，沙特6月底剩余产能比重回落到30.86%，产能与产量占比终于达到基本对等。且OPEC国家供给增速6月开始出现负增长。目前供给过剩 50万桶/日。OPEC国家正式达成减产 120万桶/日，再叠加非OPEC减产60万桶/日，正式执行后，有利于供需达到一个新平衡。

油价预计将围绕 60美元中枢在50-70美元之间震荡，可维持一个季度不考虑政治因素、美元指数等变动引起短期内油价脉冲式起伏，60美元/桶是大部分油公司基本维持盈亏平衡的价格，海合会国家短期也可忍受，供给的主体部分不会受到太大侵蚀。同时，60美元/桶也是资本开支扩张的起点，页岩油复产大约需要一个季度。特普朗新政是国际油价的潜在不确定因素 ，低油价不符美国核心利益。

四、把握40-60美元投资启动期，两类公司值得关注

油价最坏的时候已经过去，但国内普通的民营油服公司因国内体制的特殊性短期很难受益行业筑底，两类公司值得关注：1、海外低成本油气开发市场业务或美国页岩油气油服业务敞口较大的公司;2、利用行业周期谷底并购成本较低的特点，积极布局外延扩张和技术提升的企业。