央企改革主线及投资机遇
【摘要】1、央企兼并重组是央企改革的主线央企兼并重组在国企改革的设计蓝图中占据重要地位。2015年9月公布的国企改革顶层设计文件《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》首次提出“发挥国有资本投资、运营公司的作用，清理推出一批、重组
1、央企兼并重组是央企改革的主线
央企兼并重组在国企改革的设计蓝图中占据重要地位。2015年9月公布的国企改革顶层设计文件《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》首次提出“发挥国有资本投资、运营公司的作用，清理推出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业”，明确了国企兼并重组的推进方向；2016年7月公布的《国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》首次提出“四个一批”概念，明确了央企兼并重组的目标及重点工作，再一次拔高了兼并重组在国企改革全盘工作中的重要地位。
在实践中我们可以看出兼并重组是央企推进改革的主线。据不完全统计，2015年以来已经发生了10起央企合并案例，其中2015年6起，2016年至今4起。通过横向对比我们可以发现，在2016年2月推出的“十项改革”试点中，央企兼并重组试点是进展较快、影响较广泛的一项。根据国资委提法，2016年央企兼并重组的力度不减，那么在年末之前应该还有1-2起央企兼并重组案例发生。
2、新形势下央企兼并重组是国企改革与去产能、去杠杆、降成本的交叉点
理论上讲，国企改革与供给侧改革具有内在统一性，供给侧改革的重点部门——煤炭、水泥、船舶等都是国资云集之地。2016年下半年以来，供给侧改革的工作重点逐步转向降成本与降杠杆(标志是国务院两份标志性文件的出台)，而推进企业重组是去杠杆与降成本的重要途径。因此，国企改革与供给侧改革的重叠面正在逐步加大，2016年下半年在供给侧改革背景下进行的两例央企合并案例便是明证(中建材与中材，宝钢与武钢)。我们有理由相信，在去产能、去杠杆与降成本“三剑出击”的大背景下，央企兼并重组在未来尚有很大空间。
四类央企兼并案例共性梳理
自2015年初至2016年10月底，我国发生了10起央企合并案例，行业覆盖高铁、核电、航运、旅游、食品、建材、有色等。为了细致地分析10起央企合并案例的特点，我们根据重组目的将央企合并分为四类：加强全球竞争力、资源互补、突出主业与供给侧改革。
1、加强全球竞争力：南北车、中远与中海、港中旅与国旅
通过合并同类项，强化组合体的竞争力，以求更好地面对来自国内外激烈的竞争压力，是央企合并案中较为普遍的一类。南北车与中车、港中旅和国旅、中国远洋（601919）与中国海运的合并均可归属为此类。
此类合并案的特点包括：