兴业证券：重结构轻指数 坚守绩优价值股

专题：价值股

投资要点

展望：消耗性的存量博弈行情继续，结构至上，坚守绩优价值

——短期消耗性行情继续。“吃饭”行情后，高密度监管压力导致市场风险偏好阶段性受挫，反弹之中也积累了一定获利盘，上涨后增量资金难以为继，导致近期的调整。但是，G20峰会依然是短期维稳行情的主要矛盾，G20前出现系统性风险的概率较小。并且，从仓位结构和投资行为的角度，此前布局反弹的绝对收益投资者仓位逐步下降，而相对收益投资者在大阴线式的调整后再大幅降低仓位意愿降低。因此，市场短期将继续呈现“磨人”、消耗性行情特征，指数窄幅震荡概率较大。

——当前关注的重点应在结构而非指数。2016年年度策略《打好歼灭战》中我们即提出2016年“不必过度关注指数，震荡市概率大，而要做好交易、把握波段机会”。今年市场果然如此演绎。从结构上，我们年初重点推供给侧改革下的周期股，一季度起推荐大消费，4月推荐新能源和智能汽车，6月开始主推量子通信，虽然指数维持窄幅波动，但只要抓住结构性机会，依然能赚钱。甚至4-6月指数从3100附近回落至2800的过程中，很多机构投资者尤其是相对收益的公募由于把握住了新能源、OLED等主线，净值仍表现良好。此前的“吃饭”行情是一段风险偏好推动的普涨，当前市场特征重新回到结构性主导的“歼灭战”中，关注的重点应在结构而非指数，在Alpha而非Beta.

——坚守绩优价值，挖掘优质资产。一方面，近期高密度的监管压力、对“资产价格泡沫”的关注将市场风格引向估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股和低估值、业绩稳定的价值股。另一方面，大盘震荡整理，对于绩优价值股而言迎来了较好买点。在全球总需求疲软、资本过剩、负利率的大环境下，绩优价值股是稀缺的优质资产，建议投资者本着价格比时间重要的原则，积极配置其中已深入研究且风险收益匹配度较好的标的。从历史来看，总有一批绩优价值股和优质资产在每轮的熊市中取得正收益。

投资策略：战略性配置绩优价值股，关注网下“打新”的稳定收益

未来一段时间的重点在于把握绩优价值股这条主线，挖掘优质资产，指数对收益率的指导意义下降，向结构要效益。关注两类投资机会，一类是估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股；另一类是低估值、业绩稳定的价值股。

——估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股：值得长期配置的核心资产

估值与成长性匹配，逻辑和业绩不断兑现的绩优股，在资产收益率整体下行的环境中应当享有溢价，值得长期配置。例如近期创新高的索菲亚、老板电器、网宿科技等，长期能通过其稳健的内生增长，不断兑现业绩，通过成长性消化自身估值，这些优质标的是经济转型趋势中值得长期持有、重点配置的核心资产。短期不追高，但可在随市场调整时择机介入。

——内生增长稳定、低估值、高股息高分红的价值股：便宜就是硬道理