申万宏源：货政宽松仍需择机而动 外部不确定性凸显

【摘要】贷款加权平均利率降低。6月一般贷款加权平均利率为5.58%，较3月下降0.09个百分点，显示货币政策仍略偏宽松。尽管贷款利率处于低位，但经PPI平减的真实利率仍较高，企业融资成本偏高。警惕英国脱欧影响。报告认为，英国脱欧对世界经济产生较大的溢出效应，但对中国的影响仍需观察，保持警惕并做好应对。我们认为，一旦英国脱欧风险发酵，不排除央行降准降息对冲的可能。(申万宏源)

专题：申万宏源：货政宽松仍需择机而动 、外部不确定性凸显

申万宏源宏观

——2016年2季度货币政策执行报告点评

贷款加权平均利率降低。6月一般贷款加权平均利率为5.58%，较3月下降0.09个百分点，显示货币政策仍略偏宽松。尽管贷款利率处于低位，但经PPI平减的真实利率仍较高，企业融资成本偏高。

警惕英国脱欧影响。报告认为，英国脱欧对世界经济产生较大的溢出效应，但对中国的影响仍需观察，保持警惕并做好应对。我们认为，一旦英国脱欧风险发酵，不排除央行降准降息对冲的可能。

通胀压力暂缓。认为物价形势相对稳定，而一季度则为“物价涨幅有所上升”。近期，随着猪肉价格回落，CPI增幅回落，短期通胀无忧。

政策基本思路略调整，以与政治局会议表述一致。与一季度相比，货币政策更着重防风险，强调“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。符合政治局会议提出的“抑制资产泡沫、防范金融风险”等要求，也印证近期金融监管加强的趋势。

货币政策取向仍将略偏宽松。鉴于经济下行压力仍大，外部不确定性凸显，货币政策仍需略偏宽松以积极应对。降准仍有空间，但不会轻易使用，将视经济下行压力与流动性冲击择机而动。