海通证券点评2季度货币政策报告：货币政策短期中性

【摘要】海通证券宏观团队认为，央行报告专栏特别提到，频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降，甚至形成恶性循环。在阐述下一阶段货币政策思路时也称，要继续实施稳健的货币政策，从量价两个方面保持货币金融环境的稳健和中性适度，这意味着短期内货币政策将趋于中性。(海通证券)

专题：海通证券点评2季度货币政策报告：货币政策短期中性

货币政策短期中性——2季度货币政策报告点评

一、贷款利率稳中略降

央行最新公布2季度金融机构贷款利率较上季度降4bp至5.26%，与年初基本持平，其中一般贷款利率、房贷利率、票据利率分别降9bp、8bp、19bp.

二、流动性保持平稳。

央行称15年主要通过降准提供流动性，而16年上半年主要通过公开市场、中期借贷便利等工具提供流动性。虽未采取大水漫灌，但央行操作明显精细化，自2016年2月18日起建立公开市场每日操作常态化机制，以每日一次的频率稳定开展7天期逆回购操作，保证了流动性的基本稳定，包括在半年末等重要时间节点也未出现明显波动。央行公布6月末金融机构超储率为2.1%，较3月末的2.0%小幅回升，与去年年末持平。

三、存款趋于活期化

从人民币存款期限看，存款趋于活期化，住户存款和非金融企业存款上半年增量中活期占比为44.2%，比上年同期提升 31.8个百分点。从人民币存款部门分布看，非金融企业存款同比多增较多，上半年同比多增1.5万亿元，其中非金融企业活期存款同比多增达1.6万亿元，这也直接推升了M1增速。

而M1增速的高企也引发市场对流动性陷阱的担忧。

四、住房贷款增加较快。

从人民币贷款部门分布看，住户贷款增长较快，尤其是个人住房贷款增长进一步加快。上半年个人住房贷款增加2.3万亿元，同比多增1.2万亿元，6月末增速达32.2%，月度增量也屡创新高，这主要是因为上半年商品房销售增速较高，带动个人住房贷款较快增长。