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8月观点:穿越调整期 聚焦蓝筹股

专题:8月观点:穿越调整期聚焦蓝筹股

政策预期定大势:当存量博弈遇上监管趋严,政策成为重要变量。首先,政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下,加强金融监管,特别是规范资金运用,驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一,这压制了市场风险偏好;其次,政策目标变多了,这加大了政策预期的不确定性;最后,短期影响更直接,更值得关注的还是趋严的金融监管政策。

理财新规冲击消化中。一方面,银行理财产品规模庞大,预计2016年中期已超26万亿;另一方面,理财与股市的资金交错很难厘清,特别是考虑到规模不低的理财产品通过优先受(收)益权间接影响加杠杆进股市的资金规模。趋严的理财新规预期对市场依然有负面影响。

A股监管趋严。近期舆情还显示A股从一级到二级市场的监管政策全面趋严,提高一级市场规范性,降低二级市场波动性是整体方向。虽然对A股总体上负面影响不大,但结构上对并购重组和借壳的把关趋严挤压了相关主题炒作的空间,依赖外延式扩张的板块受到的打击更大。

对于政策演变,乐观地看可能会发生以下变化:一方面,“脱虚向实”和规范资金投向的大方向不变,但政策密度会降低,政策择时重要性提高;另一方面,对资金管理和规范的政策更注重对冲:有堵有疏,有控有引。越早看到这些改善政策预期的积极变化,那么市场的风险偏好就能越快修复,在这之前,预计A股将处于调整期。

聚焦蓝筹股,紧扣价格、业绩、分红三要素。存量资金风险偏好受政策预期抑制,金融监管整体趋严,中报披露对市场的影响渐增,而风格上大强小弱短期难以转换的背景下,聚焦蓝筹股成为了穿越调整期的关键,建议紧扣价格、业绩、分红三要素把握机会:其中受益于价格(涨价+定价权)是主线,业绩是重要看点(盈利稳定或超预期),而高分红则是重要的加分项。

受益价格主线:聚焦涨价与定价权。经济整体“量”的增长疲弱,拉开行业景气差距和行业内部公司差距的关键在于“价”:一方面,从供给侧逻辑持续性、基本面和估值、机构持仓几个角度,我们认为周期品依然有底仓配置价值。另一方面,在具有“定价权”的公司中,我们更看好服务型(非标品),具有中国特色和商业模式优势的企业,之后是品牌消费(标准品)、技术赶超类公司。我们构建了短期“定价权”组合(8只股票).

中报业绩是主要看点。8月为中报公布高峰期,业绩超预期主线与价格主线交集较大,两者相互强化:部分周期细分板块受益于量价齐升超预期,而受益于消费升级的消费细分领域业绩更靓丽。正文构建了业绩超预期组合(9只股票),建议以事件驱动的逻辑来把握机会。

分红是重要的加分项。蓝筹股中分红收益率较高的大盘蓝筹吸引力提升会更明显。从资金的相对偏好角度出发,今年5月底以来无论国债还是企业债收益率水平均明显走低,这提升了中长期资金对股市类债型配置的需求。高分红会成为未来一段时间个股吸引力的重要加分项。正文构建了高分红组合(10只股票),建议重点关注。

亮马组合:周期品仍是核心,关注高分红。上述三个组合短期即可布局,而中期来看,如果市场走出调整期,则周期品主线依然较优。因此,从风险收益比的角度看,周期品仍是中期配置的核心,8月份推荐期限较长的亮马行业组合,在7月的基础上调出了军工与传媒,调入汽车与有色金属,包括:汽车20%、医药20%、煤炭20%、钢铁15%、基础化工15%,有色10%;个股组合:长城汽车浙江震元歌力思保税科技新洋丰中色股份河钢股份阳泉煤业西山煤电首钢股份

风险因素:金融监管趋严政策密度依然较大,信用风险加速恶化,人民币快速贬值,中报业绩披露整体大幅低于预期,国内宏观经济情况加速恶化。

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