光大证券：A股下一阶段主旋律是结构性机会

专题：光大证券：A股下一阶段主旋律是结构性机会

弱市中的三大生存法则

“弱市”(熊市或震荡市)中有三大生存法则：寻找“结构性机会”、把握“节奏性机会”和“休眠战术”。其中，“休眠战术”主要适用于系统性熊市；“节奏性机会”是交易型选手的专长；“结构性机会”符合大多数价值型投资者的行为习惯。

本文所指的“结构性机会”，是与系统性机会相对应的概念，主要是指在市场缺乏系统性机会甚至“慢熊”环境下，部分行业、主题或者个股的阶段性上涨。其实绝大多数时间市场表现都是结构性的，只是“弱市”中更弥足珍贵。

目前断崖式下跌压力有限

首先，沪深300估值已回归至中长期合理区间。一方面，目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.4%，较无风险收益率折价20%，已经回到了2012年至2014上半年的均衡区间(10%~30%)之内。另一方面，标普500是2006年以来沪深300的估值底，目前沪深300的估值已回归至标普500附近(略高10%左右)。其次，创业板的高估值主要是由内生成长、外延成长、“壳”价值三方面导致的。在市场流动性不剧烈收紧、发行制度不出现根本性变化的环境下，创业板的高估值大概率会“以时间换空间”。

中期井喷式行情难以再现

“调整的时间不够”是“老江湖”们经常提到的一句话。首先，2015年A股刚刚经历了一轮波澜壮阔的井喷式行情，投资者蜂拥入市，市场潜在资金供应受到巨大透支。目前新增投资者人数回落明显，股票/偏股型基金发行量几乎降至冰点。其次，从2007年和2015年两次井喷式行情上看，投资者大规模入市基本发生在市场临近历史新高附近，这与普遍的“赚钱效应”有关。仰望5178点，井喷式行情不仅时间不够，空间也不够。第三，市场并不缺乏做空的筹码，除了去年入市依然亏损的资金外，已经和将要解禁的限售股也会对市场产生一定的平抑作用。

结构性机会特征：增量信息、市值小

基于对下半年A股结构性行情的判断，综合考虑增量信息和板块市值两方面因素，我们与光大证券研究所行业研究员进行了沟通，甄选出以下10个领域的投资机会，分别为细分周期品涨价、电力改革、核电、新材料(碳纤维、石墨烯)、智能停车场、海绵城市、仿制药一致性评价、电子高景气细分领域、5G、高送转，敬请投资者重点关注。