下一个风口重回国企改革 上海国改大风已起
【摘要】上海国改大风已起，引领国企改革攻坚战。市场对国企改革普遍持怀疑态度，认为目前国企改革落地慢，改革措施对国企经营改善成效甚微。我们在7月15日《迎接国改再次启航的风口》中提到，在央企改革试点之后，地方国企改革有望加速突破，重点关注上海
上海国改大风已起，引领国企改革攻坚战。
市场对国企改革普遍持怀疑态度，认为目前国企改革落地慢，改革措施对国企经营改善成效甚微。我们在7月15日《迎接国改再次启航的风口》中提到，在央企改革试点之后，地方国企改革有望加速突破，重点关注上海、广东、山东等国企改革走在全国前列的省份。我们认为，上海国企本身基础扎实，而上海地区一直走在政策改革前沿，上海国企将成为本轮国企改革的重要力量，上海国改加速落地将带来地方性、突出性的投资机会，并引领国企改革攻坚战。
上海国改进入下半场新起点，三条主线布局。
本轮国企改革是对2014年第一批国改的进一步深化，也是为2016-2020年国改第一阶段的顺利完成打下基础，十八大以来对国企改革进行顶层设计，从2014年国改整体意见出台，到今年第二批十项试点改革启动，上海都是改革的排头兵。我们认为，随着第二批试点启动，上海国改进入下半场新起点，改革进程将超市场预期，建议三条主线布局：1)在上海区域拥有优质资源的国企(受益：嘉宝集团（600622）/光明地产（600708）；2)混改引入多方资本，实现股权多元化(推荐：隧道股份（600820）/老凤祥（600612），受益：上工申贝（600843）)；3)加快推进集团整体上市，利用已上市公司进行定增吸收合并方式，实现母公司整体上市 (受益：上海机电（600835）/兰生股份（600826）)。
推荐布局在上海区域拥有优质资源的国企(房地产：侯丽科/卜文凯)，受益标的嘉宝集团(转型地产基金，轻资产模式迅速扩张，嘉定区国资委旗下上市平台)、光明地产(“地产+物流”双轮驱动，业绩有望再创新高)。
机械行业上海国企改革受益标的为上海机电和上工申贝(机械：黄琨)：1)上海机电是国内电梯行业龙头企业，大股东上海电气（601727）集团总公司旗下拥有重型装备、输配电、电梯、印刷机械、机床等核心资产，未来所有资产都将整体上市；2)上工申贝，我们判断浦东科投入主上工申贝看重的是上工申贝上市公司平台价值。
上海国改新起点(建筑：韩其成)，推荐隧道股份，我们预计公司国改方向可能是员工持股或引入战投等；推荐上海建工（600170），建工集团基本完成整体上市+国盛持股+2016年3月推出员工持股(增发，获国资委批复，不超过4827人/3.59元/股/不超过13.25亿元/锁三年)。
上海地区2016年国改动力强劲，推进快速有效，有望成为国改排头兵(商贸零售：訾猛)，建议增持：老凤祥，受益标的：兰生股份、新世界、益民集团（600824）、上海九百（600838）、东方创业（600278）等。
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