瑞银高挺：货币政策边际影响减弱 下半年震荡为主
【摘要】瑞银高挺：货币政策边际影响减弱 A股下半年震荡为主，瑞银证券在7月27日召开媒体见面会，高挺用“平静”来总结近期A股市场表现。在其看来，中报盈利增速超预期，政策也进一步宽松，海外市场突发事件对国内影响有限，都是近期A股市场表现稳定的主要原因。而宏观政策未来出现大幅调整、大规模刺激的可能性也很小，预期向好。
“基准情形下市场将延续震荡格局，沪深300指数年末目标点位为3200点”谈及A股市场的年中展望，瑞银证券中国首席策略分析师高挺近日称，预计下半年GDP增速逐渐放缓，宏观政策大致维持现状不变，市场上行和下行风险基本平衡。但其同时强调，盈利逐步分化的震荡市整体仍较疲弱，下半年应警惕债券违约、四季度经济放缓等风险。
瑞银证券在7月27日召开媒体见面会，高挺用“平静”来总结近期A股市场表现。在其看来，中报盈利增速超预期，政策也进一步宽松，海外市场突发事件对国内影响有限，都是近期A股市场表现稳定的主要原因。而宏观政策未来出现大幅调整、大规模刺激的可能性也很小，预期向好。
短期平静的背后，驱动A股行情逻辑也悄然生变。货币政策的宽松预期和政策刺激是否继续有效，就已在市场上引发争议。有券商宏观分析师此前就指出，增长不振暴露了过去高增长所掩盖的矛盾，需要通过结构改革、寻求新的增长动力来化解，但短期难以见到效果，因而仍以宽松的财政和货币政策为主要解决手段。但每次冲击都会带来一次宽松，进而带来利率周期的固化；政策刺激的边际效应正在递减。
“当前信贷能够支持部分基础设施投资；但更多领域经济增速的放缓、投资回报的下降，对信贷需求并不强烈。因此，货币政策的边际效应是在下降的。”高挺在回答《第一财经日报》提问时表示，与此同时，近期市场对于财政政策刺激的讨论渐起，有市场观点更表示中国应从货币政策刺激转向财政政策刺激。高挺则对此表示，若提高财政政策的刺激力度，可以尝试转换模式，如降低税收等均是可行的途径。
对于A股市场而言，企业盈利的分化、市场情绪的转变等，均是不可忽视的重要变量因素。而债务违约等市场风险则更值得警惕。
高挺表示，A股企业盈利情况一季度同比增长0.5%，主要是受益于营收增速加快和毛利率的扩张，以及非金融企业盈利同比7.7%的增速拉动。但就全年来看，全部A股盈利较去年可能维持不变、增速接近于0，主要是受券商、保险等盈利同比大幅下滑影响。“8月期间半年报发布的阶段，如果数据表现还不错的话，市场往上走的可能性会提升；波段当中盈利增长回暖，短期对A股是有支持的。”
市场情绪变化对A股影响在年内也开始提升。高挺称，开年的两次熔断曾重创市场情绪，并且影响持续；与之呼应的是两融数据保持一定的区间震荡、没有大幅回升，今年4月的反弹也未引发较大行情。这意味着，多次大幅波动影响了风险偏好，市场谨慎性情绪浓重。
在上述综合影响下，高挺强调，A股下半年仍会以震荡为主；同时应该注意的是，至四季度时，市场可能会迎来债务违约高发期、经济增速进一步放缓、房地产市场增速调整以及美国加息预期等综合因素迭加影响，可能对市场带来一定压力和风险。
在投资主题方面，高挺表示，房地产有所回落但基建依然强劲，深港通临近可能会利好深市大中市值成长股，“走出去”大潮将给发展稳健的跨国公司带来一定机遇，“但更多可能都会是个股行情。”