招商金融：理财新规对股市资金影响较大

【摘要】针对银行理财新规征求意见稿，招商证券金融组马鲲鹏、何悦表述，理财新规新增权益类投资门槛要求，对股市资金预期和边际影响较大，对上市银行几无基本面冲击。

专题：股市

针对银行理财新规征求意见稿，招商证券金融组马鲲鹏、何悦表述，理财新规新增权益类投资门槛要求，对股市资金预期和边际影响较大，对上市银行几无基本面冲击。

点评全文如下：

1. (较14年征求意见稿)新变化之一：对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求：资本净额超过50亿的银行发行的理财产品才能投资权益类和非标资产，我们估算，在全国2500家银行中(900家银行+1600家农村信用社)，有250家左右银行发行的理财产品有投资权益类和非标资产的资格。

2. 目前并未直接限制权益类资产占理财比重，对股市直接冲击有限，但对预期影响较大：理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，权益类资产占理财总规模(23万亿左右)预计在10%以内，其中大头是定增和打新。这次的新规把大量中小银行发行的理财产品拒之于权益类资产门外，从风险防范的审慎性角度是正确选择。但是，由于近大半年来理财资金配置权益类资产最活跃的都是大量小银行(尽管体量占比并不大)，大中型银行相对审慎且风控严格，小银行理财资金配置权益资产受限后，对入市资金边际变化上的预期将产生较大影响。此外，今天各板块的表现已经非常清楚地暗示了入市理财资金的杠杆主要加在了什么板块上。

3. 新变化之二：非标资产只能走信托通道：注意这只针对非标资产，即通过信托贷款等通道为开发商和地方政府融资平台等提供的融资，与股市无关，理财配资等业务不需要强制赶回信托。信托通道的风控标准显著高于基金子公司和券商资管等通道，理财非标资产重回信托通道，是强化风控的体现，是好事。

4. 风险准备金不影响银行利润表：只是在所有者权益里新设一个科目，类似盈余公积和一般风险准备，不影响银行利润表和每股净资产，只是在所有者权益科目之间的重新划分。

5. 分级理财产品(受限)不等于配资等结构化产品(不受限)：优先劣后配资等是在理财资产端分级，不受限制，分级理财产品是在理财负债端分级，被新规禁止，这类产品目前只有部分小银行有，体量极小。

6. 单只理财产品总资产不得超过其净资产140%不等于限制配资杠杆：140%是针对理财产品本身通过融资放大杠杆，配资杠杆是理财资金以优先级形式投出去之后，整个资管计划的杠杆，按银监会最新规定，股票配资最高杠杆是1:2.

7. (较14年征求意见稿)不变之处：理财投非标资产久期不得长于负债久期(禁止理财借短投长)，除私人银行之外的理财资金不能买股票(一直都不能，所以会有优先劣后级配资).

8. 银行板块观点：重申中观产业盈利好转拉动资产质量预期改善，银行板块估值修复20%绝对收益空间，不需要以增量资金进场为前提。个股首推建行、民生、光大、浦发、兴业。