机构论市：3000点持续震荡 A股缺少“援军”

专题：3000点

在上周上证指数摸高3069点之后，本周A股市场持续震荡走弱，截止周五收盘，上证指数重新向下逼近3000点，表明A股上行压力仍然较重。在专业投资人士看来，3000点以上，投资者宜谨慎，中报业绩表现靓眼的个股值得关注。

仇彦英(凯石投资合伙人兼首席策略师)：

反弹上轨需谨慎

从5月底开始，沪深股市出现一次反弹行情，从最低2780到最高3069，反弹幅度超过10%，但随后进入高位缩量调整状态。对于后市方向，投资者开始出现分歧。

从牛熊周期的角度来看趋势，沪深两市仍然没有摆脱熊市下跌的轨道，这是一个基本事实，由此决定了市场的机会主要是跌出来的，那么投资策略就变得简单，就是每逢大跌就准备寻找战机，等待入市机会，而反弹到高位则谨慎应对，低仓保护已有收益。

显然，当前的市场已经进入反弹上轨。从整体策略的角度看，在反弹中枢之下建仓的股票，获利的概率超过90%，而在上轨处建仓，亏钱的概率将超过80%。这是A股市场的基本特征决定的，从总体统计看，A股的同向波动率超过90%，也就是共涨共跌特性突出，即使部分股票有一定的不同步，但大势难违，基本都殊途同归。所以，在上证指数超过3000点之后，选择谨慎是最好的操作策略。

当然，有很多老法师会用结构性机会、热点追逐等策略来应对，并美其名曰“轻大盘重个股”，事实上正是这种策略让很多投资者在牛市中赚的钱都亏了回去，在反弹中赚的钱，转眼在调整中又缩回去。大家可以想象一下，按照他们的这种策略，股市就是标准的提款机，并且可以随时来取。但结果是什么？牛市中赚钱容易，熊市中亏钱容易，结构市中盈亏概率50%，多次操作就是亏损。因此，从投资的角度看，最好是养成良好的投资习惯。

从决定股市基本走向的经济与政策来看，我们仍然难以乐观。在GDP增速经历了持续的企稳后，其向好的预期并不强烈，特别是在房地产市场有所热过头的情况下。在投资、消费、出口三大需求增速都有所走弱的情况下，政策因素成为左右预期的力量。在英国公投脱欧后，投资者对于全球再度防水或货币政策重回宽松的预期较为一致。这也支持大宗商品、国际股市都走出一波反弹行情，美国股市甚至创出历史新高。但A股的问题似乎更为复杂，因为国内投资者似乎更为聪明，或者博弈心态更浓，导致股市难以走出趋势性行情。从政策因素看，国企改革被基于厚望，但实际执行的情况仍需观察。由于决定经济运行、行业状况、企业效益的基本决定因素在于经济周期，改革可以为未来换来增长空间，但解决眼下实际困难的能力有限。由此决定的投资机会往往只具有区间波动的空间。

综合各种观察，沪深两市区间震荡的格局很难改变，这也符合管理层的希望。由此带来的机会都是挖坑后再填坑的空间，也就是更多机会是跌出来的，在操作上则更进一步坚持在中枢之下买股票，中枢之上谨慎，上轨区域保持轻仓的基本思路。

在机会选择上，我不建议围绕热点来操作。其实热点就是博弈或多空交战作为激烈的区域，最终赚钱的人不多，就像中彩票的人，我们不应该把买彩票当成盈利模式。围绕蓝筹股、周期股，等待每一次股价回落带来的确定性空间，更应该是一般投资者的基本操作策略。