天神娱乐上演连环高估值收购 商誉存减值隐忧

专题：天神娱乐

大连天神娱乐股份有限公司(以下简称“天神娱乐”)正在高估值收购的道路上狂飙突进。

近日，天神娱乐公布了修订后的收购方案，以总对价44.12亿元的大手笔，通过发行股份及支付现金的方式，收购了游戏公司幻想悦游93.54%的股权以及影视公司合润传媒96.36%的股权。在此次收购标的中，幻想悦游的估值在半年内上涨了15亿元。而在近一年的时间里，天神娱乐曾连续收购了妙趣横生等4家游戏公司。四家公司的估值溢价最少的为8倍，最多则高达27倍。

连续的高估值收购，也让天神娱乐将进一步坐实商誉过高、轻资产公司之名。在本次交易完成后，天神娱乐商誉总额占净资产比例将达到82.47%。同时，商誉金额较大对未来业绩的潜在威胁被列入了本次收购的交易风险，也引起了深交所方面的关注。

对此，《中国经营报》记者数度致电并致函天神娱乐公司方面，该公司在回函中表示：截至目前，公司所收购的标的公司经营状况良好、发展势头迅猛，业绩稳定增长，效益不断提升，均稳定实现前期盈利预测的业绩承诺，后续业绩承诺履约能力较强。

连续高估值收购被质疑存“泡沫”

天神娱乐连续的高估值收购，在业界看来是一种非常冒险的行为，也引起了相关监管方的关注。

今年6月，深圳证券交易所向天神娱乐发出《关于对大连天神娱乐股份有限公司的重组问询函》(以下简称《问询函》)，要求天神娱乐回复重组完成后公司商誉金额占总资产的比例、占净资产的比例并说明是否存在大额商誉减值风险以及公司拟采取的应对措施。

天神娱乐第一时间对《问询函》进行了回复，称“此次重组完成后，公司商誉总额为778646.05万元，占备考合并总资产的比例为64.79%，占备考合并净资产的比例为82.47%”。截至2015年末，天神娱乐商誉估值为36.64亿元。

天神娱乐同时在采访回复中表示，公司所收购(包括拟收购)的标的公司均为其行业内优质资产，公司通过收购将实现公司各板块的业务延伸，发挥协同效应，进一步提升上市公司盈利能力和抗风险能力。

对此，文娱产业时评人张书乐表示，在游戏、IP和互联网+一系列概念下包装下形成超级溢价的这些公司，其实就是一堆泡沫下的蛋，“泡沫破灭的时候，蛋壳也会随之破裂。对于天神娱乐来说，这样的高估值收购，其实是非常危险的。而它进行如此冒险的动作，很大程度上是想借助当下超级IP的这股热潮，形成一个游戏+影视的超级IP衍生闭环。”