教育行业：寻找“品牌”与“成长性”的契合点
随着中泰桥梁（002659）拿到定增批文、勤上光电（002638）收购龙文教育顺利过会，民促法修订案具体过会时间对教育资产在 A 股实现证券化的影响逐渐弱化。上市公司收购教育标的的估值水平普遍在10-20倍，公司复牌后市值相对教育业务的估值在60-80倍甚至更高。高估值背后蕴含的是对稀缺性、先发优势给予溢价以及对后续持续并购整合的预期。随着越来越多的 A 股上市公司涉足教育行业，个股的估值将出现分化(业绩增速、提升空间、落地速度等)，估值中枢趋于合理水平。
一、教育资产证券化进程提速，民促法修法时点影响弱化
根据2016年立法工作计划，《民办教育促进法(修改)》本应于今年6月三审，目前看预计推迟到8月进行审议。推迟审议是有案例可循的，本应在今年4月审议的《野生动物保护法(修改)》最终于6月完成立法程序。今年4月，习主席主持并审议通过《民办学校分类登记实施细则》《营利性民办学校监督管理实施细则》，其中提到支持和规范民办教育发展、建立营利性和非营利性民办学校分类登记、分类管理制度等关键词。现行的法律法规已经对民办教育的发展产生负面作用，分类登记和分类管理是大势所趋。
随着中泰桥梁拿到定增批文、勤上光电收购龙文教育顺利过会，民促法修订案具体过会时间对教育资产在 A 股实现证券化的影响逐渐弱化。纵观目前的收购方案，规避教育资产“非营利性”限制的方法迭出：保龄宝（002286）收购新通教育，进行了对赌安排“重组完成后第三十六个月末，如果国家未出台经营性民办教育机构的登记办法，重组交易涉及的民办教育非企业单位不能转为经营性民办教育机构，承诺方同意按照本次重组交易中保龄宝购买民办教育非企业单位所支付的全部对价”;四通股份（603838）收购启行教育，估值不包括7家民办非企业单位。
二、下半年的四大投资主线
若将2015年作为A股教育行业的元年，那么 2016年则是“爆发之年”，颇有“乱花渐欲迷人眼”之势。教育行业的主旋律：线上线下融合(传统线下教育机构构建在线教育平台，面授与在线录播、直播结合，教育大数据、云平台)，消费升级带来对高端教育需求的提升(出国留学、国际学校、民办K12学校)，异地复制扩张(民办幼儿园品牌加盟、与高等院校合作办学、国际学校轻资产模式)。
我们认为，2016年下半年教育行业投资策略将围绕以下几条主线：
1、处于教育行业的大细分赛道的公司：K12 课外辅导潜在市场规模约8000亿(银润投资、勤上光电)，民办幼儿园潜在市场规模约7000亿(威创股份（002308）、秀强股份（300160）)、职业教育市场规模约7200亿(开元仪器（300338）、洪涛股份（002325）、世纪鼎利（300050）);
2、小细分赛道的绝对龙头公司：出国留学服务(四通股份);