全球货币宽松预期升温 国内经济通胀进一步下行
【摘要】任泽平：日本发布新刺激计划，全球货币宽松预期升温。国内经济通胀进一步下行，货币宽松时间窗口打开，利好国债、黄金和部分供给端收缩的商品。
文：方正宏观任泽平，杨为敩
导读：
日本发布新刺激计划，全球货币宽松预期升温。国内经济通胀进一步下行，货币宽松时间窗口打开，利好国债、黄金和部分供给端收缩的商品。
摘要：
国际经济：日本发布经济新刺激计划，英国维持利率不变。7月11日日本首相安倍晋三领导的自民党及其联盟在参议院选举中以压倒性优势赢得多数席位，12日日本内阁府发布刺激计划公告表示，必须采取全面大胆的经济措施以加速未来投资，受此影响，日元下跌，日股反弹。英国央行宣布维持0.5%的基准利率不变，3750亿英镑的资产采购计划规模不变，大多数央行成员都认为在8月会议上将出台更宽松的货币政策。土耳其军队发动政变，并旋即被瓦解。本周美欧日主要股指上涨，美元指数96.7，原油走平布油48美元/桶。
国内经济：地产回调消费旺盛，猪价跌有色涨。6月和二季度数据显示，生产走平，需求收缩，预示经济重回下行通道。其中，地产、制造业、民间投资回落是主要拖累因素，仅靠财政支出推动的基建独木支撑。6月出口增长-4.8%，进口-8.4%，外贸仍然低迷。本周高频数据显示，地产销售和土地成交面积增速延续回落，挖掘机利用小时数上升表明基建投资是稳增长主力，汽车、家电、电影票房等消费旺盛，猪价高位回调，有色价格上涨，菜价受洪灾影响反弹。我们维持经济短期W型中期L 型、通胀见顶回落的判断。
货币：季节性因素推高信贷社融，货币宽松预期升温。本周货币市场利率和国债收益率稳定，信用利差分化，R007较上周下降0.64个BP至2.4185%，显示银行间市场短期资金仍旧充裕，10年期国债收益率上升2.55BP至2.8271%。6月社融和信贷的环比改善主要来自季节性因素及房贷发放滞后。M1和M2剪刀差继续扩大，企业囤积现金投资意愿不足。6月财政支出同比增长19.9%，财政存款减少3295亿元，货币政策回归稳健后主要靠财政发力稳增长。6月房地产、制造业和民间投资下滑，房地产销量回调，预计未来企业融资需求将走弱。5月以来经济通胀再度进入下行通道，货币宽松预期升温。
政策：国企改革试点全面铺开。国资委副秘书长彭华岗表示，“1+N”政策体系基本建立，目前已相继制定出台了14个专项改革意见或方案，还有8个正在履行相关程序。集团层面重组步伐也正不断加快，5组10家中央企业重组工作正在积极推进，还有几组重组工作正在酝酿之中，中央企业户数年内有望整合到100家之内。国企改革试点工作全面铺开，选择神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团7家企业开展国有资本投资公司试点。在化解过剩产能方面，从今年开始，计划用5年时间压减中央企业钢铁、煤炭现有产能的15%左右。
市场：随着经济通胀下行进一步确认，市场对货币政策再宽松预期逐步升温，利好国债、黄金和部分供给端收缩的商品。考虑到经济短期W中期L型、分母无风险利率降幅不大、风险偏好波动，股市区间震荡结构性机会，关注黄金、有色、国企改革、暑期票房、地缘政治、家电等。未来A股向上突破的催化剂来自货币超预期宽松、关键点位卖压不大等，向下破位的催化剂来自信用债务风险发酵、地缘政治、改革低于预期等。
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