不良资产攀升 国银上市受冷遇

专题：国银租赁

顶着“国内第一家在港上市的银监会监管金融租赁公司”的光环，国银租赁近日在港融资约8亿美元，尽管基石投资者给予了充分的支持，但公开市场反应似乎没有想象中的热烈。在全球股市动荡，以及不良资产困扰的背景下，国银租赁的上市时机似乎有点背。

发行遭冷遇

据公开发行资料显示，作为国开行旗下的租赁业务平台，国银租赁此次H股发行基础规模为31亿股(占发行后总规模的24.6%)，融资约8亿美元(折合人民币约53亿元)。上市后，国银租赁股份总数将达到126亿股(不考虑超额配售)，国开行股比约为64.65%，仍保持绝对控股。

国银租赁也成为继2014年上市的中飞租赁和今年6月上市的中银航空租赁之后，第三家在港上市的融资租赁公司。在金融租赁行业，国银租赁是一个举足轻重的玩家，公开资料显示，无论是收入还是经营租赁资产规模，国银租赁目前都是国内最大的租赁公司。

数据显示，国银是2015年最大经营租赁飞机机队的中国租赁公司(市占率6.1%)，拥有40家航空公司客户，飞机组合共有415架飞机，飞机租赁部分的剩余加权平均租期为5.9年；同时，也是2014年中国最大的基础设施租赁服务提供商(市占率10.7%)，客户包括大型国有企业，剩余加权平均租期为7.7年。

有着“最大租赁公司”的头衔，再加上拥有国开行这样一个耀眼的“爹”，国银租赁的国际信用评级接近“准主权”水平，高于全球任何已上市租赁公司，分别为A+(标准普尔)、A1(穆迪)及A+(惠誉)，成为在中国获得国际评级最高的金融机构之一。极具优势的信用水平降低了国银租赁的融资成本。同时，拥有国开行这样一个大靠山的好处还在于，由于国开行为基础设施融资的主要银行，国银租赁可受惠于从母公司获得的业务转介。

事实上，国银租赁赴港之旅并没有受到太大热情。在香港公开发售阶段，未获足额认购，合计认购7117.8万股，相当于香港公开发售股数的30.6%，只好将未获认购的1.61亿股重新分配至国际发售，令国际发售股数增至30.28亿，占全球发售总数的97.7%。对此，国银租赁总裁范珣表示：“发行过程中投资人的认购程度是完全覆盖的，香港零售发行3%在预料之内。”好在基石投资者比较支持，包括三峡集团、中再集团、广东恒健、中船工业、中国银行和中国交建等六家认购的发售股份总数为24.36亿股发售股份。

招股价范围在1.9-2.45港元，但最终以近下限的2港元定价，公司净筹60.237亿港元。对于这样的定价水平，东亚证券分析师Paul Sham认为，“考虑到其相近的营运规模及业务性质，中航租赁(市账率为1.21倍)是国银租赁最可比较的对手。鉴于国银租赁的股本回报率(2015年年度为7.26%)远低于中航租赁的股本回报率(15.1%)，因此国银租赁的1.04倍至1.25倍市账率并不具有特别吸引力。”的确，在挂牌交易首日，国银表现欠佳，在竞价时段报2港元，与招股价相同。开盘后股价下滑，全日收1.86元，较上市价2元下跌7%；成交1.71亿股。

不良资产引关注

一家融资租赁公司的总经理认为，国银租赁上市遇冷的原因之一在于“上市时机不对”，国银租赁官方网站发文也称 “发行过程中受英国脱欧事件的影响，香港和欧美股市震荡下跌，市场避险情绪升温，投资者观望情绪较浓。”