机构：壳资源价值分化 国企壳资源受益(附推荐组合)
国企壳资源股票具有比较明显资本运作的诉求，相关政策的改变也将为它们的资本运作松绑。另外，国企壳资源股票受监管趋严的影响相对较小。因此，我们认为，与一般壳资源股相比，国企壳资源股具有明显的相对优势。
在目前宏观审慎管理体制下，金融监管逐步加强，对炒壳行为的监管也在进一步增强，对借壳上市的要求和标准等也进一步提高，甚至对上市公司的保壳行为也加强了监管，强化了部分壳公司退市的预期，因此，壳资源的壳价值相对以往而言，上下弹性都将增大。而国企壳资源由于其特殊地位，受监管趋严的影响相对较小，因此，其向上弹性将远大于向下的弹性。
随着时间的推移，国企改革的相关政策将会得到进一步的贯彻落实，市场对国企改革的预期有望恢复。因此，只要国企改革保持持续推进势头，国企改革相关概念将具有时间上的期权价值。
壳资源股取得持续超额收益
鉴于st板块中有相当一部分个股具有壳资源的属性，我们选取ST板块指数来近似反映壳资源概念股的整体走势。除此之外，我们还选取了小盘股与沪深指数进行历史对比。与2012年以来沪深指数的走势对比，我们可以发现，自2012年11月3日IPO一度暂停以来，st概念板块和小盘股，相对沪深指数均有非常明显的超额收益。尽管2014年1月IPO重启，但其超额收益依然能够保持，并进一步扩大。
我们认为，壳资源概念股这段时期内整体的超额收益能够持续并扩大主要源于以下几个方面：需求增加的角度包括IPO的堰塞湖效应、股价炒作的角度包括小市值以及概念炒作效应；完成借壳动作后公司价值重估角度包括重组后的价值重估效应、股价抬升效应。
IPO的堰塞湖效应
自2012年11月IPO一度暂停以来，拟上市企业排队家数与日俱增。直至2014年1月IPO重启时，排队企业数量已经超过700家，按照原有发行速度，新上会企业需要三年以上的时间才能够完成轮候。面对巨大的时间成本、发行成本以及各类特殊成本，拟上市企业借壳需求巨大。另外，即便在2014年IPO重启之后，排队企业数量下降速度依然缓慢。特别是在2015年6月之后，IPO再度暂停，重启发行后，发行节奏大大减缓，到2016年6月，排队企业达到了801家，这对于拟上市企业而言，等待成本依然非常巨大，对壳资源需求旺盛，上市壳资源平台供不应求。所以，IPO的堰塞湖效应是维持壳资源概念股整体持续超额收益的重要因素。
壳概念股的小市值效应和炒作效应
壳资源股由于其小市值和概念化而具有炒作效应，这两种效应在牛市当中愈发明显。我们选取从2014年年中至2015年的一年半时间内，借壳成功公司停牌前的市值进行分析，结果发现：被借壳的公司中，有一半公司的市值集中在20亿元到40亿元之间。分析2014年年中到2015年年中的牛市和2015年下半年被借壳公司的市值后发现，被借壳公司的市值涨跌趋势稍滞后于指数涨跌变化。