6月CPI回落政策宽松或再临窗口期

受益于食品价格的持续回落，6月全国居民消费价格总水平(CPI)同比增速连续第2个月下行，从5月的2%下降至1.9%。今年上半年，CPI比去年同期上涨2.1%。分析人士认为，目前通胀水平相对平稳为货币政策的实施提供了腾挪空间，三季度或成为政策宽松窗口期。

北京大学经济学院教授、发展经济学系主任曹和平指出，6月CPI涨幅之所以略有回落，主要是受猪肉、蔬菜等食品价格回落影响。具体来看，6月份猪肉价格同比上涨30.1%，涨幅比上月回落3.5个百分点；鲜菜价格下降6.5%，影响CPI下降约0.15个百分点。

光大证券首席经济学家徐高认为，6月高频数据显示通胀下行速度有所加快。猪肉供给回升导致猪肉价格环比开始下跌，未来几个月猪肉价格将对CPI同比增速持续形成负贡献。

对于未来物价走势，方正证券首席经济学家任泽平还进一步指出，英国脱欧公投和美元走强引发商品价格下跌，叠加国内需求疲软正回归中性，通胀压力减轻，维持国内通胀见顶判断。

银河证券首席经济学家潘向东则预计，二季度物价高于一季度，近期央行货币政策表现出一定的谨慎态度，但是蔬菜价格随天气变暖回落，大宗商品如石油、玉米仍然处于低位，生猪补栏较快，下半年物价水平低于上半年可能性较大。

6月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比增速降幅连续第6个月改善，从5月的-2.8%收窄至-2.6%。值得注意的是，PPI环比由5月上涨0.5%转为6月下跌0.2%，分析人士指出，主要原因是钢铁、有色以及化工制造业价格环比由涨转跌，同时石油和天然气、煤炭价格环比上涨幅度收窄。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，这与二季度在政策刺激力度下降之后，经济增速重新放缓有关。7月初公布的制造业PMI指数反映原材料价格回落，国内和海外需求依旧疲软导致制造业订单下降，因此企业在原材料和产成品库存两端依然维持去库存态势。

分行业看，石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别下降19.9%、11.8%、6.9%、6.1%和5.4%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约1.5个百分点，占总降幅的58%左右。

民生证券研究院院长管清友指出，下半年工业品终端需求不强，去产能工作也仍处于前期，后续工业品价格继续下跌的空间有限。洪涝灾害影响交通运输、采掘业企业生产，并直接作用于生活资料中的食品类，加快PPI同比跌幅收窄。

“三季度成为政策宽松窗口期。” 管清友指出，预计三季度CPI同比增速在四个季度中可能最低，四季度在猪肉、油价的低基数下有所回升。从外部看，受英国脱欧事件影响，美联储9月加息概率不大，甚至年内可能都不加息，人民币贬值预期平稳。随着三季度经济数据走弱，政策宽松力度将边际增强。

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