向上是阻力更小的路径

专题：向上是阻力更小的路径

投资要点

上周英国退欧“黑天鹅”肆虐、市场普遍观望之下，兴业策略团队在三篇报告《英国脱欧，砸坑布局“吃饭”行情》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》、《英国脱欧让“6月布局，7、8月吃饭”更香》中反复强调英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的，影响短期风险偏好，带来的“利好”是实实在在、方方面面的，投资者应趁脱欧对市场情绪造成冲击、风险释放后，抓紧布局7、8月份“吃饭”行情。

★展望：向上是阻力更小的路径，7、8月继续“吃饭”

——市场近期关心的主要问题及我们的看法：(1)退欧“靴子落地”后，全球风险资产反弹。本周全球股市、大宗商品市场均大幅上涨，富时100指数甚至创下年内新高，美元、日元等避险货币下跌，背后反映的是风险偏好的修复以及对全球流动性预期的改善：1、英国退欧后各国央行纷纷表态将维护市场稳定，美联储下半年尤其是7月加息概率大幅降低；2、退欧后避险情绪下降，但金、银价格继续上涨，反应对未来流动性预期的改善。(2)国内商品期货大涨，“黑色系”卷土重来。上周国内商品期货重拾升势。其中螺纹钢主力合约上涨15.6%，铁矿石主力合约上涨13.5%，热轧卷主力合约周涨幅13.3%，焦炭主力合约周涨幅11.8%。黑色系大涨主要由三个因素导致：1、人民币汇率贬值的传导；2、受益于流动性预期的改善；3、宝钢、武钢合并、河北宣钢退城搬迁等举措预示供给侧改革的超预期推进。

——对市场的判断：向上是阻力更小的路径，风险偏好的提升将扩散，7、8月继续“吃饭”。(1)“退欧”的风险测试后，A股不跌反涨表明向上是阻力较小的路径。上周五(6月24日)英国“退欧”冲击后，A股一度下挫至2800附近但被迅速拉回。本周在风险逐步消化的同时，市场开始更关注“退欧”带来的实质性利好以及各国央行维稳市场的表态和流动性改善的预期，最终大盘上涨2.74%，A股迎来7月“开门红”。此次“退欧”的风险测试表明现阶段市场仍为做多力量主导，向上是阻力更小的路径。(2)7、8月“吃饭”行情中，“先富将带动后富”，风险偏好的提升将从局部扩散。自下而上看，5月下旬至今，新能源、OLED、次新股等部分板块已出现赚钱效应，部分热点板块的活跃通常是市场的领先指标，7、8月“吃饭”行情中，“先富将带动后富”，风险偏好的提升从局部扩散。(3)7、8月是年内性价比最优的“黄金窗口”，充满“正能量”： 1、中报超预期将为市场提供更多做多能量和标的；2、三季度改革预期强化(供给侧改革、军改、财税、国企改革等)、政策红利释放(深港通)将共同提升风险偏好。3、G20峰会(9月4-5号)前汇率、信用、A股等出现“黑天鹅”的概率小，系统性风险将被平抑；4、二季度经济数据再度滑落，三季度财政有望再发力，同时通胀、汇率等因素不会对货币政策构成制约，政策将迎“蜜月期”；(4)从仓位结构的角度，7、8月有仓位提升的空间及动力。当前市场多数绝对收益产品仓位不高。2016年已过半，年初以来市场大部分账户依然位于“水下”，尤其是考核绝对收益的产品，下半年业绩压力较大，投资者有动力选择7、8月这个年内性价比最优的“黄金窗口”加仓或提升风险偏好，触发“吃饭”行情。

★投资策略：“强者恒强”的板块建议存量做波段，找新热点；寻找安全边际+短期催化剂的公约数，左侧布局弱势板块的“超跌反弹”；关注风险偏好边际改善弹性最大+资金有望集中抱团券商板块

——对新能源、OLED等“强者恒强”板块的建议：存量做波段，寻找新标的或新热点

从5月起，虽然指数波动不明显，但新能源、OLED、稀土、次新股等板块在资金的集中抱团下大幅上涨，走出独立行情。对于这些前期最强势的板块，此前已持有仓位的投资者们可以围绕此前的重仓股做波段，或寻找、发掘此前关注不高或最近转型的新标的或新热点。

——对布局“超跌反弹”板块的投资建议：寻找安全边际+短期催化剂的公约数

从安全边际+短期催化剂的公约数出发，建议关注医药(中报业绩良好)、传媒(盗墓笔记、诛仙等大IP上映，国产电影保护月)、计算机(物联网、信息安全等子板块热点多)、通信(量子通信)、军工(改革预期提速、事件性因素催化)、国企改革(市场预期低、改革预期提速)等板块。最近这些板块的市场关注度逐渐提升，但持仓占比提升不明显，处于布局性价比最高的阶段。