海通证券：美国年内加息几乎落空 不排除中国央行降准

【摘要】海通证券姜超认为，英国脱欧，导致美元被动走强不仅将冲击美国经济，也对通胀构成压制。考虑到美国5月非农大幅低于预期、英国脱欧造成全球巨震、欧盟内部局势不明、6月议息声明和耶伦讲话整体偏鸽，年内加息几乎成空。(海通证券)

专题：央行

海通证券姜超认为，英国脱欧，导致美元被动走强不仅将冲击美国经济，也对通胀构成压制。考虑到美国5月非农大幅低于预期、英国脱欧造成全球巨震、欧盟内部局势不明、6月议息声明和耶伦讲话整体偏鸽，年内加息几乎成空，期货市场甚至预期7月、9月、11月还有降息可能。脱欧不仅会推升美元指数，还提升了避险情绪，都将对人民币汇率构成压力，但央行仍有可能直接干预。在资本流出较大、经济继续恶化时，不排除央行降准对冲流动性和刺激经济。

英欧“分手”伤了谁？——英国脱欧的影响及资产配置分析

摘要：

北京时间6月24日，英国公投结果公布，决定脱离欧盟，持续43年的同盟即将宣告结束。英国脱欧究竟对自己是否有利？一旦正式脱欧，对欧盟、美国、中国各有何影响？当前大类资产又该如何配置？本报告将详细分析。

英国：弊大于利，存分裂风险。贸易：整体偏负面。脱欧后英国与欧盟的关系可能有五种可选模式：挪威模式、土耳其模式、FTA模式、瑞士模式、MFN模式。无论采用何种模式，均意味着欧盟与英国之间的自由贸易或受限制。投资：吸引力下降。英国FDI存量中有40%以上来自欧盟，50%的非欧盟跨国公司的欧洲总部设置在英国，脱欧将降低英国吸引力。脱欧带来的不确定性和恐慌也会减少英国国内企业的投资。就业：可能会缩减。欧盟移民平均在30岁左右，移民流入一定程度缓解了英国老龄化问题，脱欧带来的经济和贸易萎缩可能减少劳动力需求，对英国本地人来说脱欧或得不偿失。“会员费”：减少幅度不宜乐观。挪威、瑞士等享受到欧盟单一市场好处的国家，也需要间接贡献欧盟的预算。英国脱欧后也很可能陷入既要交会员费、又没有话语权的困境。内部不稳定性增加，英镑贬值。脱欧结果公布后，苏格兰和北爱尔兰地区对英国的离心力正在增强，英国内部已经面临分裂的危险，再考虑到脱欧对经济的潜在冲击，英镑大幅下行。

欧盟：不稳定性增加，利空欧元。英国是欧盟的净需求国，脱欧后欧盟面临的来自英国的净需求可能减少。比利时、斯洛伐克、立陶宛等对英国需求依赖较强，受到的冲击会更大。因债务、难民、移民等问题缠身，欧盟本身稳定性就较差。英国脱欧相当于提供了一个不好的“范例”，很有可能引发多米诺骨牌效应，甚至导致更多的成员国退出欧盟，荷兰、法国等已经有提出举行脱欧公投。未来随着局势动荡，欧元甚至有进一步下探的风险。

美国：年内加息几乎落空，降息预期重现。美国与欧盟之间的贸易量要远超英国，且英国的重要性在降低。短期内脱欧对美国贸易的影响相对有限，但长期如果欧盟经济出现大幅衰退，也会拖累美国经济。此外，脱欧导致美元被动走强不仅将冲击美国经济，也对通胀构成压制。考虑到美国5月非农大幅低于预期、英国脱欧造成全球巨震、欧盟内部局势不明、6月议息声明和耶伦讲话整体偏鸽，年内加息几乎成空，期货市场甚至预期7月、9月、11月还有降息可能。

中国：对欧贸易或遇挑战，人民币贬值压力加大。欧盟当前是中国第一大贸易伙伴，对于中国至关重要。当前欧盟各国的平均关税水平处于很低位置，所以短期来看，脱欧对中国现有贸易的冲击相对有限。但长期看，如果欧盟出现经济衰退，中国亦会受较大影响。此外英国又是中、欧自由贸易的支持者，未来中国与欧盟自由贸易、投资协定谈判的进度或受影响。脱欧不仅会推升美元指数，还提升了避险情绪，都将对人民币汇率构成压力，但央行仍有可能直接干预。在资本流出较大、经济继续恶化时，不排除央行降准对冲流动性和刺激经济.

避险情绪升温，黄金国债保值。英国脱欧导致全球不确定性骤然增加：英欧之间、英国与第三国之间的经贸关系需要重新界定；英国内部的苏格兰、北爱尔兰可能举行再次公投；欧盟本身或有分崩离析的风险；本周的西班牙选举、年末的美国大选也可能转化为金融市场的风险。全球避险情绪将持续攀升，黄金将是保值的首选，国债也是短期的避风港。

正文：