“退欧事件”会不会是最后一个尾部风险
专题:“退欧事件”会不会是最后一个尾部风险
结论或者投资建议
临近月末,“退欧公投”获得了市场极大的关注,当我们细数笼罩了整个6月的“四大靴子”正逐一落地,未来三天的应对更显得尤其重要,这从路演时关键人物参会的出席率就可以感受的出来。MSCI遭拒、美国提前加息、年中钱荒隐患,这三个令我们担惊受怕的关键问题都已安然度过,“退欧事件”会不会是宏观层面尾部风险的最后一锤?顿时7月、8月的前景光明了很多。我们认为,“退欧与否”对资本市场的影响是深远的,甚至可能左右下半年的全球情绪的走向,是避险情绪上升还是风险偏好回归?
首先,脱欧的概率以及对资产价格的影响。暂时撇开英国和欧洲大陆过往的历史纠结不谈,今天就谈资产定价,我们认为目前无论是黄金、美元、债券的定价里面没能反映任何一种预期。为什么这么说?因为预期是紊乱的。当前民意调查显示“退欧与否”的意见是非常胶着的,基本可以理解成50%-50%区间里面。无非是在从52%支持脱欧变为53%支持留欧之间反复,个位数变化没必要纠结。那么基本是对半分的意见划分意味着什么?意味着当前没能形成任何一种主流预期,因故资产价格会极易受到任何一种新增变化的影响。
用过去两周我们看到的变化来说明,先是英国退欧支持率在中国“端午假期”快速上升,跌落至1200一线的黄金突显反转;此后是亲欧派议员JoCox遇袭身亡之后,留欧派迅速重获优势,周一英镑录得2008年以来最大单日涨幅。如果我们质疑民调有其抽样过程的统计缺陷,那么资产价格是全球投资者用真金白银在做表态,目前我们看到的是预期的紊乱与脆弱,可以预期本周五的资产波动会非常剧烈。如果“退欧”实现,黄金、债、美元仍会持续上涨,美欧股市的压力很快会向新兴市场蔓延;如果结果是不脱欧,过去半个月的调整会完全反转,英镑与欧元会收回全部跌幅。50%-50%的分布基本就是“掷硬币”,这是一个很难赌的情况,也没必要赌,所以给大家的建议是最近三天有必要做出防御性动作。
第二,脱欧对英国和欧洲以及全球经济的影响。“脱欧与否”会影响全球复苏的前提假设,因此会有一个很大的影响。欧洲经济的GDP在目前非常脆弱的复苏初期可能产生很深远的衰退风险。至于贸易摩擦、货物流转、投资进出、劳动力转移的负面影响不多谈了,IMF做了很全面的情景计算,我们强调一点,英国和欧盟的新关系会有一个很漫长的讨论过程,我们不排除英国和欧盟双方也许会签订更高明的贸易协定来避免欧洲和英国遭遇“双输”的经济冲击,但是这个过程是很长的,预计需要将近1年来重构这个体系,我们认为当前的全球经济和金融市场可能承受不了这一年的空白与停滞。
因此,脱欧的影响既重要又深远,这是我们向债券投资者做出的提醒。不能简单认为中国债券市场与国际债券市场仍是隔离的,联动渠道的薄弱导致避险情绪很难向国内传导。一旦退欧,可能会推翻我们在2014年退出QE以来,对全球经济的一个大假设,就是经济是否还在复苏?这个一年的停滞会改变整个欧洲经济复苏的现状,也会影响主要央行的货币政策,我们认为美国第二次加息比第一次加息更重要是因为它是全球经济重回一个复苏状态的政策信号。现在我们很关键的站在第一次加息和第二次加息的中间点,一旦“退欧”是否可以类似97年的亚洲金融危机,五次加息周期唯一一次告吹的事情就可能会重现。这对整个债券和资金的配置都会有深远的影响,收益率的下行就不仅仅是短暂的避险,可能更多的是对全球复苏的停滞导致投资时钟再次逆转。
正文
我们今天分享我们对“退欧影响”的观点。从民调说起,首先回顾一下2014年苏格兰脱离英国那次公投。由苏格兰公投前的调查问卷可知,在公投前,支持留在英国的支持率大于脱离英国的概率,最终结果也和民调结果吻合。这意味着即使我们质疑民调的抽样准确性,但是民调情况依然是反映现状非常可观的一个参考。
英国民众投票脱欧和美国民众投票支持唐纳德?特朗普做总统的心理是类似的,无非是对现状的不满以及寻求改变。我们在英国看到,目前对“退欧与否”的辩论已经基本演变成对“移民政策”的辩论,即使IMF已经反复在分析中强调并没有证据证明移民造成了英国国内人民的失业问题,退欧反而会造成本国就业率的下降与收入下滑,但英国民众显然听不进去。他们只希望在英国也出现一个类似唐纳德?特朗普的人物,给现状带来改变。而英国首相卡梅伦恰好在2015年统一举行今天的“退欧公投”。虽然当时卡梅隆自己也是一个“留欧派”,当时的目的更多是博取支持获得连任。
在这个背景之下,目前英国对退欧与否的民意测验的结果是非常接近的,虽然会有小的变动,但是大部分都在50%-50%区间里面。因此,我们不建议投资者去赌这个结果,因为这是类似“掷硬币”的比例情况,而且这个比例变得很快。意味着所有变化对资产价格会有一个显著地影响。我们认为目前无论是黄金、美元、债券的定价里面没能反映任何一种预期。
美联储主席耶伦:经济前景仍不确定 谨慎决策是合适的
美联储主席耶伦周二在参议院做证时称,美联储依然预计随着阻碍性因素减弱,通胀率将升向2%;美联储将评估经济、就业和通胀是否增长;重申美联储预计会循序渐进加息
留神!一大波股东减持计划来袭
近期,大盘围绕2900点震荡,市场人气略有提升,与此同时,上市公司股东减持计划频现。初步统计,6月以来已有40家公司公布减持计划,5月全月为47家,而今年
洪汇新材网上申购中签号出炉 中签号码共有48600个
兑奖了,洪汇新材网上申购中签号出炉,中签号码共有48600个。
李克强:发展多层次资本市场 提高直接融资比重
李克强主持金融系统座谈会,李克强6月20日在中国人民银行主持召开金融系统座谈会表示,要坚持稳健的货币政策,要深化金融领域各项改革。要持续加大支持实体经济力
民生证券:不确定性事件逐渐落地 反弹望正式启动
民生证券:不确定性事件逐渐落地 反弹行情望正式启动,民生证券最新研报指出,随着不确定性事件陆续落地,市场情绪修复约束逐渐放松。反弹行情或在7月中下旬正式启
21日晚间研报精选:10股有望爆发
友阿股份发布公告称,非公开发行股票1.42亿股,定增价格10.46元,募集资金总额14.87亿,剔除发行费用后募集资金净额14.55亿。(证券时报网)
荣盛发展控股股东增持公司股份
荣盛发展公告,控股股东荣盛控股于2月3日至6月20日通过集中竞价方式增持公司股份23,900,046股,均价为6.90元/股,占公司总股本的0.55%。(
粤水电拟2亿元投建20MWp农光互补项目
粤水电(002060)6月21日晚间公告,公司全资子公司中南粤水电投资有限公司(下称“中南投资公司”)与湖南省平江县伍市镇人民政府签署《合作框架协议书》,
牛散阿昌豪掷6500万杀入三变科技及鼎泰新材
受到上周末证监会发布的借壳上市新政影响,刚刚复牌不久的三变科技本周一突然巨量跌停,但一些资金似乎并不畏惧。除了昨日有两家机构趁着大跌冲了进去,久未露面的浙
金风科技3至6月与中国中车签82.73亿元发电机采购合同
金风科技(002202)6月21日晚间公告,公司中国中车下属公司于2016年3月至6月分别签订数份发电机采购合同,累计金额约82.73亿元,约占公司201
主力资金近三日都在买这些概念股(6/21)
主力资金近三日都在买这些概念股(6/21),近三日上证指数上涨0.20%,A股近三日成交金额较前三日增加5.30%,主力资金近三日大量净流入的概念共有18
合肥限贷政策已拟定:二套房首付比为50%
6月21日下午,合肥市土地管理委员会2016年第五次主任(扩大)会议召开,会上对合肥商品房贷款将执行差别化政策执行。
世名科技披露招股书 23日网上申购
据深交所网站6月21日消息,苏州世名科技股份有限公司(简称:世名科技,代码:300522)披露招股书,拟于近期在深市发行新股并上市,发行数量1667万股,
浦东金桥:控股股东与特斯拉合作传言不属实
浦东金桥(600639)周二盘后发布澄清公告称,公司控股股东上海金桥(集团)有限公司未与任何人签署与特斯拉(TSLA)合资建厂的备忘录或其它形式的文件。(
上周新增投资者38万户 环比增加84.6%
6月21日消息,据中国结算最新周报显示,上周(6月13日至6月17日),新增投资者数量37.99万户,其中自然人投资者新增37.89万,非自然人投资者新增
4股遭营业部抢筹 万里石最受宠
在今日登陆深交所龙虎榜个股中,营业部净买入超1亿元公司有4只,其中主板1只,中小板3只。具体来看,万里石今天是资金最青睐个股,营业部净买入金额达1.97亿
A股龙虎榜揭秘 机构最青睐11股
6月21日龙虎榜中,29只个股出现了机构的身影,其中11只股票呈现机构净买入,18只股票呈现机构净卖出。当天机构净买入前三分别是海南高速、启源装备、雪人股
券商概念股近三日最受主力资金青睐
近三日上证指数上涨0.20%,A股成交金额较前三日增加5.30%,主力资金净流入最多的概念为券商,该概念所属个股共有27只,其中主力资金净流入前列的个股是
中国重工申请延期复牌 定增涉及审查事项尚需沟通
因拟筹划定增事项停牌的中国重工6月21日晚间公告称,鉴于公司本次非公开发行股票涉及的军工事项审查事宜尚在沟通过程中,根据规定,经向上交所申请,公司股票延期
云煤能源股东云天化集团拟减持公司至多2%股份
云煤能源6月21日晚间公告称,公司股东云天化集团有限责任公司(简称“云天化集团”)披露减持计划,其因业务发展需要,拟在此次减持计划公告之日起15个交易日后
点击阅读更多财经股票