民生证券：不确定性事件逐渐落地 反弹望正式启动

【摘要】民生证券：不确定性事件逐渐落地 反弹行情望正式启动，民生证券最新研报指出，随着不确定性事件陆续落地，市场情绪修复约束逐渐放松。反弹行情或在7月中下旬正式启动。(证券时报网)

专题：反弹

民生证券最新研报指出，随着不确定性事件陆续落地，市场情绪修复约束逐渐放松。反弹行情或在7月中下旬正式启动。重点关注三条主线：一是挖掘具有业绩和景气支撑版块，看好汽车(新能源汽车、乘用车、商用车)、家电(小家电、厨电)、食品饮料(白酒)、农业(养殖后周期)、化工(供求关系改善下的涨价子品种)和有色(受益供给收缩的锌、国家收储的稀土、钨、钴)中景气回升子行业，二是具有技术、政策和事件催化的高弹性新兴经济板块，重点关注核能核电、新材料(十三五规划)、量子通信、增强现实(苹果产业链)、区块链等；三是具有明确政策催化主线的行业机会，重点关注军工(国企改革、科研院所改制，地缘政治)、煤炭(供给侧改革)、计算机、新能源汽车等。

下面是内容精选：

上周A股在经历周一单日大幅跳水后，周内开始逐步反弹修复，最终上证综指小幅下滑1.44%、创业板指下滑2.91%。交易热度有所，两融余额持续回升，上周全部A股日均成交金额为5273亿元，较上周日均环比下降6.6%，截止6月16日，融资融券余额上升至8286亿元，较6月8日小幅增加14亿元。行业板块方面，有色(+3.95%)、食品饮料(+2.15%)、电力设备(+0.81%)涨幅位居前三，黄金、白酒、电子计算机概念板块先后受市场追捧。整体看，市场交易热度仍存，市场情绪不断修复。

随着不确定性事件陆续落地，市场情绪修复约束逐渐放松。市场前期关注的几件不确定性事件，主要有a股纳入MSCI指数、美联储加息、英国脱欧，这些事件对市场风险情绪的修复形成了约束。目前来看，随着这些事件结果的确定，市场担忧情绪逐渐缓解。

6月14日MSCI宣布延迟中国A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI认为，前期A股市场在QFII额度分配、资本流动限制、交易所停牌等方面改进效果仍需观察，而QFII每月资本赎回上限(不超过上年净资产20%)、A股金融产品预先审批限制仍有待解决。6月16日美联储FOMC会议声明维持利率不变。17位美联储委员给出的利率“散点图”整体均值大幅下滑，表明大多数委员下调了年内加息预期，美联储对未来加息态度有望维持鸽派。A股市场近期表现表明，投资者对于这些不确定性事件的落定持积极正面理解，市场赚钱效应有所提升。

展望后市，我们认为英国脱欧公投仍将是“有惊无险”。第一，脱欧的经济代价使得英国各阶层不能不有所顾忌。当前英国对欧盟货物出口占比达到47%，货物进口贸易接近55%，截止14年底来自欧盟投资占比近48%。英国若选择脱欧，英国贸易、投资模式将面临重构，其金融业和制造业亦将动荡；第二，外界对于英国留欧正在进行积极的努力。6月18日IMF发布英国退欧报告警告英国退欧可能导致对经济有“极大的负面”影响。近期美国、欧盟、日本、丹麦等多国央行的表态或使英国民众对于脱欧的负面后果引起重视；第三，6月18日，亲欧派议员遇害或对民众情绪形成影响，Survation在该事件后首份民调显示，45%支持留欧，42%支持退欧，较上一份民调出现逆转。随着英国脱欧公投在6月23日落定，市场对于不确定事件的担忧情绪有望大幅缓解。

内外风险共振缓和叠加相关因素的催化，市场情绪有望迎来加速修复。目前来看，五大因素将助力市场情绪修复的加速：1)内外风险共振视角下，系统性风险维持稳定，宏观政策趋于宽松；2)通胀风险趋于缓解，货币政策基调维持稳健，市场流动性有望维持相对平稳；3)短期人民币汇率维持稳定，资本外流压力减小，汇率贬值预期趋于缓解； 4)供给侧改革加速推进，市场热点与主题或趋于活跃；5)监管层加强金融监管，完善市场制度建设，有利于提升投资者信心。

其一，内外风险共振视角下，系统性风险维持稳定，宏观政策层面趋于宽松。短期来看，经济下行压力仍存，但整体风险可控。2016年5月的工业、投资数据缓中趋稳，其中5月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较4月基本持平，符合市场预期；全国固定资产投资同比增长7.5%，基建投资维持20%，民间投资持续下滑。5月新增人民币贷款9855亿元，超市场预期，地方债务置换是新增中长期贷款不及预期的主因，目前看基建融资需求仍相对活跃。高频5月和6月上旬土地成交继续活跃，销售-投资-开工链条顺畅下，基建投资和房地产开发投资短期内不会大幅下滑。

在美联储加息预期推迟，国内需求侧管理配合供给侧改革推进格局下，政策层面有望维持友好。随着美国经济动能不明朗，美联储鸽派表态，市场对于加息预期大幅延后。截止6月17日CME期货数据显示，7月加息概率为7.2%，9月为23.9%，11月为23.9%。“供给侧结构性改革既强调供给又关注需求”，在经济下行压力加大情况下，需求侧管理发力需要将会加大，叠加2016年G20峰会将于9月4日-9月5日在中国杭州召开。整体来看，内外政策层面均将趋于友好。

其二，通胀风险趋于缓解，货币政策基调维持稳健，市场流动性有望维持相对平稳。短期来看，市场流动性方面仍存在着MLF到期、财政缴款和MPA季度考核的扰动。但我们看到，近期央行货币政策仍将持续保持稳健，6月11日-6月17日期间净投放1750亿元，对冲6月18日1000亿MLF到期回笼，积极应对市场流动性的波动。受猪价高基数效应逐渐显现和菜价回落影响，5月CPI同比回落至2%。随着房地产与基建对内需拉动作用逐步趋弱，叠加去年通胀高基数影响，通胀压力将会逐渐趋于缓解。整体来看，7、8月CPI同比增速可能会降至2%以下，货币政策面临的通胀方面的约束将会弱化。整体来看，市场流动性有望维持平稳。