海通证券：经济压力仍大 关注退欧公投

专题：海通证券：经济压力仍大 、关注退欧公投

全球股市普跌，黄金国债上涨。上周美日欧等发达股市齐跌，韩印等新兴市场也普遍下跌，石油、工业金属和农产品震荡，黄金大幅上涨，中国股市下跌债市上涨。

美国加息延后，退欧民调领先。美联储6月暂不加息，而且下调了经济增速预测，上调了通胀预测，意味着滞胀风险升温。之后耶伦和部分重要委员的发言整体偏“鸽”派，市场加息预期大幅延后，年内加息或泡汤。最新的英国《金融时报》的退欧民调追踪结果显示，退欧派(48%)占比依然比留欧派(43%)高5个百分点。

基建独木难支，经济压力仍大。从支出法看，5月三驾马车全面回落，出口跌幅扩大、消费缓中趋降，投资需求仍在走弱，尤其制造业投资、民间投资均失速下滑，地产销售和投资增速回落，只有基建投资是唯一亮点。预测2季度GDP同比增速或短期走平为6.7%，但下半年经济仍有下行压力。

食品价格回落，物价短期稳定。5月通胀的回落源于菜价大幅下跌，但进入夏季以后菜价季节性下跌有望消退，而油价上调意味着非食品价格趋涨，未来通胀整体仍有望保持稳定，预测6月CPI持平于2%。

货币融资下滑，稳健仍是首选。5月M2增速降至11.8%，新增社融同比大降至6599亿，货币融资回落意味着下半年经济下行风险增加。但上周人民日报和经济日报均发表文章，称在“去杠杆”的背景下，宽货币不会成为我国货币政策的取向，稳健仍是货币政策最佳选择。

风险偏好下降，短期静观其变。本周的英国脱欧公投增加了全球经济和金融市场的波动风险。倘若英国成功留欧，对全球经济而言也未必有多大改善，只能说是短期不会继续恶化。但若英国真正脱欧，则会加剧英国和欧元区经济下行，导致全球汇率剧烈波动，会继续降低全球风险偏好。因此短期宜静观其变，对风险资产的配置还需等待。

风险偏好下降，短期博弈机会——海通债券每周交流与思考第174期(姜超、周霞)

债市小幅上涨。上周国债利率平均下行4bp，AAA、AA级企业债利率平均下行5bp、7bp，城投债利率平均下行5bp，中证转债指数小跌0.16%。

利率区间震荡。上周美联储加息预期延后，人民日报表示绝对不能轻易用宽松货币政策，来对冲美联储加息等不利因素给国内资金面带来的影响，“稳健”仍将是中国货币政策的主基调。6月以来地产销量仍走弱，经济下行承压，实体经济融资需求弱，金融市场低迷，资金利率或维持区间震荡。

短期博弈机会。英国退欧公投在即，全球风险偏好下降，安全资产受捧。5月国内经济再度走弱，通胀略有回落，短期基本面对债市有一定支撑，6月末资金面大概率平稳渡过，而信用违约风险未消，短期内利率债有一定的博弈空间。维持10年国债区间2.8%-3.2%，10年国开区间3.2%-3.6%。