纳入未必好被拒不算坏

【事件描述】

北京时间15日5:00am左右，明晟公司宣布推迟将A股纳入MSCI新兴市场指数。中国A股将继续留在2017评估列表中。

【事件评论】

(1)对于去年MSCI未纳入A股，主要由于有如下三个方面问题：配额分配过程，资本流动限制与受益所有权。虽然本次明晟公司表示，国际投资者对中国当局为进一步开放A股市场所采取的各项措施表示肯定，并且特别指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决，但有三大障碍仍有待克服。QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察；QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

(2)据MSCI估计，追踪MSCI指数的基金近6000家，资金总额近4万亿美元。因此A股若纳入其中，将对资金产生配置需求。根据中国台湾与韩国股市纳入MSCI指数的经验看，被纳入MSCI指数后，会阶段性带来外资被动配置性的需求，引发外资流入，可以引入新增资金。然而，本质上如果需要资金持续性流入，则必须是经济体宏观经济基本面向好的配合。此外，随着指数的纳入，上述市场经验观察，新兴市场的绝对估值中枢均出现降低。因此，纳入未必好，被拒不算坏。

(3)受经济增速放缓再度面临下行压力；A股6月解禁市值较大、大股东减持放量；MSCI再度遭拒；人民币贬值；英国退欧风险、全球风险情绪升温等多方因素制约，6月中下旬，A股市场风险集中释放阶段。我们认为随着市场风险的充分释放，7、8月份市场环境将得到改善，A股届时可能出现年内较佳的绝对收益机会。