砥砺前行 已磨炼出一颗平常心
【摘要】我们认为，MSCI的回复同时体现了中国资本市场改革的成果与挑战，可以看到持续做出制度改革存在极大积极作用，这一思路在16/17年度仍会坚定贯彻。同时，“深港通”、“沪伦通”尽快推进的意义，将是后续观察的重点。显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放，在不同时区之内加快与国际市场接轨。(申万宏源)
砥砺前行，已磨炼出一颗平常心——2016年MSCI暂缓A股纳入新兴市场指数分析
结论或者投资建议：
MSCI宣布2016年全球市场分类评审结果中表示，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI肯定了中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善，并表示如果A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，不排除提前公布纳入的可能性。实际权益拥有权问题圆满解决，但还存以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。
《金融时报》6月6日发表评论文章指出，对于A股市场本次是否能纳入MSCI，各方当以平常心对待。我们认为，MSCI的回复同时体现了我国资本市场改革的成果与挑战，可以看到持续做出制度改革存在极大积极作用，这一思路在16/17年度仍会坚定贯彻。同时，“深港通”、“沪伦通”尽快推进的意义，将是后续观察的重点。显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放，在不同时区之内加快与国际市场接轨。
原因及逻辑：
早在2013年，中国证监会就与MSCI进行沟通，希望能将中国A股纳入指数范围，2013年6月A股首次入选“潜在升级市场观察的名单”。在2014年和2015年的市场划分审议中，MSCI均决定暂不将A股纳入全球基准指数。然而在第三次的努力之后的今天，A股加入MSCI依旧暂缓，继续保留“不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性”的提法。对此我们的点评如下：
1、MSCI对5月证监会关于实际收益权问题的澄清表示满意，意味着坚定做出实质性变革动作是可以在短时间内解决问题的，反言之，一年以来仍尚未解决的问题可能都确实存在关键性障碍；
2、MSCI表示看到了中方在2月QFII新规和5月证监会努力，猜测在6月会议之前MSCI已有过意见的互通，交流过目前市场参与者的反馈意见，但月度赎回限制与周期的问题仍难以达成一致，体现短期之内为应对人民币汇率与资本外逃压力之下，对资本账户开放的管理思路仍较谨慎，还是优先考虑维持内部稳定的相关诉求
3、停牌新规与金融产品预先审批的限制，MSCI对后者的影响更为重视，担忧可能会持续影响交易的连贯性与相关对冲行为的执行
4、我们预期到了即使不加入，一定会有特殊的安抚措辞。例如，MSCI的确保留2017年6月之前在明年例行会议之外提前纳入A股的可能性，也表示中国A股将会保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上，对比被提出2017年名单的韩国，可以看到当局持续做出制度改革动作是存在极大积极作用的，这一思路在16/17仍不会停止。