申万宏源宏观：进口量增致进口降幅收窄中美经济战略对话对外贸将有提振

按美元计价，5月中国出口同比-4.1%，预期-4.1%，前值-1.8%，与我们预期一致；进口同比-0.4%，预期-9.8%，前值-10.9%，高于预期。贸易顺差499.8亿，预期646亿，前值455.6亿。对此申万宏源宏观点评如下：

出口增速降幅进一步扩大，主因外需持续疲软。按美元计价，5月出口低于上月2.3个百分点，主因世界经济复苏乏力，外需未见实质改善。近期世行将2016年全球经济增长预期下调0.5个百分点至2.4%，分别下调美国、欧盟和日本2016年经济预期0.8，0.1，0.8个百分点。巴西，俄罗斯等新兴经济体增长预期纷纷被较大幅度下调。对主要贸易国家出口降幅下降，5月中国对巴西和南非出口大幅下跌28.4%和20.9%，比上月降幅扩大7.8%，4.6%；对美国出口下降12.0%，新西兰下降3.8%，降幅分别扩大2.7%和10.9%。与此同时，5月中国出口集装箱运价指数651.5，环比上升1.1个百分点，其中南美航线、地中海航线上升幅度分别为30.8%，25.5%。出口运价上升挤压出口利润是出口继续下滑的部分原因。

进口跌幅大幅收窄，主因大宗商品进口数量增加。5月主要进口商品数量大幅增加，铁矿砂及其精矿，原油，未锻轧铜及铜材以及钢材进口同比增加22%、39%，19%，3%，比上月分别上升17个百分点、31个百分点、14个百分点和11个百分点；初级形式的塑料进口数量降幅收窄3个百分点。与此同时，5月进口集装箱运价指数环比下降1.4%，进口成本减小有利于进口数量扩张。

第八轮中美战略经济对话料将对中美贸易具提振作用，预计中国整体顺差仍将持续。世界经济复苏不及预期，世界经济环境仍然不稳。人民币一揽子汇率走弱对出口仍然有利，但依靠贬值的外贸扩张边际效用在递减。美国5月ISM制造业指数高于预期的和前值，第八轮中美战略经济对话谈判达成的包括在美国建立清算银行和人民币离岸中心建设的合作协议，将对中美贸易具有提振作用。国务院和商务部在加强外贸基础设施及贸易流通等供给端给于持续支持，预计在新基建投资增加、中国多边与小多边外贸和投资战略合作协议的达成，未来外贸仍将持续顺差格局。