建筑装饰行业：掘金三大投资主线(附股)

专题：建筑装饰行业

一、行业估值已经相对不便宜

过去五年行业历史平均市盈率(TTM，剔除负值)为13.57倍，2014年前一直处于缓慢下降趋势，2014年下半年以来不断上移，至2015年6月份达到顶峰。2016年5月24日，SW建筑业指数PE、PB分别为13.80和1.63，低于于全部A股的16.55和1.88.

二、三大下游行业固定资产投资增速大周期向下，小周期触底回升。

经济增速持续下滑，基建投资高峰已过，2016年3、4月份增速有所回升，1-4月同比增长19.7%；房地产固定投资额2015年12月增速仅为1%，为近十年新低，随后触底后回升，今年1-4月同比增长7.2%；制造业去产能，同比继续回落，1-4月同比增长6%

三、(1)业绩增幅继续放缓，盈利能力有所提升，毛利率、净利率同比上升

2015年建筑板块实现营业收入、归母净利润分别同比增长5.56%/11.33%，增速较2014年分别上升-4.26/0.65pct。毛利率、净利率分别为12.67%、3.12%，同比分别提高0.40/0.09pct.

2016年第一季度，建筑板块营业收入7731.35亿元，归母净利润208.81亿元，YOY+5.10%/15.38%，收入增速降至过去5年的低点，净利润增速有所回升，同比增长2.9pct.

第二部分：2016年中期投资策略

转型真成长、PPP及建筑工业化：

(一)转型真成长：