海通策略:市场多空力量已经变化 重启多头思维
【摘要】海通策略:重启多头思维,最近一周市场结束了之前持续三周的窄幅震荡,放量上涨,上证综指涨4.2%,创业板指涨6.5%.5月31日周二市场放量上涨时,我们点评《多用多头思维思考市场》已经调整了短期观点。目前维持点评观点,建议1-3个月的短期乐观一些,6-12个月的中期维持震荡市大格局的判断。
最近一周市场结束了之前持续三周的窄幅震荡,放量上涨,上证综指涨4.2%,创业板指涨6.5%.5月31日周二市场放量上涨时,我们点评《多用多头思维思考市场》已经调整了短期观点。目前维持点评观点,建议1-3个月的短期乐观一些,6-12个月的中期维持震荡市大格局的判断。
1. 市场多空力量已经发生变化
尊重市场,多空力量已经变化。5月31日市场放量上涨,结束了持续三周的窄幅震荡阶段,我们当日的点评《多用多头思维思考市场》对观点进行了调整,原文内容:“①维持中期大判断:上证综指从5178点到2638点,熊市主跌浪已经结束,市场进入震荡格局,存量资金博弈。未来形成趋势机会需要两个条件:一是供给侧结构性改革完成,旧产业不再拖累经济,二是技术创新再次推进,新兴产业再次发力。详见《用望远镜看,A股处于什么阶段?-20160408》、《借鉴资金进出史:重回存量博弈市-20160421》。②短期观点微调:《窄幅震荡的三种结局-20160529》分析指出‘市场窄幅震荡后有三种结局:一是直接向上突破,如14年5-7月、15年9月。二是先下蹲后起跳,如12年9-11月。三是大幅向下突破,如11年5-7月。宏观背景和微观结构分析,当前市场窄幅震荡后演变的概率从高到低是先下蹲后起跳、直接向上突破、大幅向下突破。’目前判断,直接向上突破的概率更大,当然短期还会反复,只是下蹲到前期低点的概率下降,多用多头思维思考市场。结构上维持之前判断:震荡市赚钱靠盈利,白马成长股为底仓,高成长股做波段。③逻辑分析:2638点是中期底部区域的分析,详见《A股见底了吗?-20160128》。短期市场回撤的位置很难精准判断,需要市场走势来验证利空逻辑是否已经被消化。3097点回撤以来主要利空是担忧国内供给侧改革对经济的伤害、美联储加息对RMB汇率的影响,5月中以来中微观数据已经显示经济增速回落,美元走强背景下人民币已经缓慢贬值,但市场没跌,说明担忧的利空很大程度Price in了。30日周一上证50先行放量突破震荡平台说明短期市场自然底可能在形成,历史上阶段性底多次是价值搭台成长唱戏。31日周二市场在没有重大利好的背景下放量大涨,说明市场积蓄的做多力量强大。”
这一次不是“一日游”.5月31日大涨后,对行情持续性的质疑较多,代表性的观点认为5月31日类似5月3日,可能是“一日游”行情。我们认为几个本质的不同:一是5月3日上涨没有成交量持续放大的配合,而5月31日的上涨明显放量,之前三周整个市场成交金额在4000亿左右,5月31日大幅增至6304亿,之后3日维持在6000亿左右。二是31日各大指数向上突破前,上证50已经先突破并伴随沪股通资金流入,15年9月、16年2月底3月初都有此先导信号。第三,5月3日市场热点比较少,资金主要集中在OLED、稀土等少数几个主题,目前热点开始不断扩散,区块链、移动支付、芯片国产化等主题活跃,中小创出现赚钱效应。
2. 用多头思维思考市场
本次反弹主逻辑可能是,创新预期升温。1月底2638点涨到4月15日3100附近,主逻辑是稳增长政策引发经济复苏预期,2月周期搭台,3月成长唱戏。目前投资者的疑惑是,如果这次反弹是一次指数涨幅15%及以上的中级行情,主逻辑是什么?确实,目前看似乎主逻辑不是很清晰,我们认为可能是创新预期升温。5月30日全国科技创新大会召开,习近平、李克强、张德江、俞正声、刘云山、王岐山等出席大会,习总发表了题为《为建设世界科技强国而奋斗》的重要讲话,提出“科技兴则民族兴,科技强则国家强。实现”两个一百年“奋斗目标,实现中华民族伟大复兴的中国梦,必须坚持走中国特色自主创新道路,面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,加快各领域科技创新,掌握全球科技竞争先机。这是我们提出建设世界科技强国的出发点。”。这是1978年以来规模最大的全国性科技会议,相比2012年的会议,习总没有就科技论科技,更强调科技成果转化问题,还把中国的科技创新放到世界发展的格局中去考量。目前中国再次走到一个关键节点,经济下行压力加大,要素驱动的传统发展模式难以为继,科技创新被摆在国家发展的核心位置。此外,从海外市场看,5月20日以来纳斯达克指数明显跑赢标普500指数。
调查问卷显示投资者信心不足,行情在犹豫中前行。6月3日16点我们发出市场观点调查问卷,截至20点共回收895份反馈,结果显示52%认为反弹还会继续,29%认为反弹已经结束,而4月15日有65%认为反弹继续,目前对反弹信心不太足。29%认为未来三个月上证综指高点能到3300点,只有10%认为能上3600点,74%认为未来三个月低点会到2700点及以下,而4月15日33%认为能上3600点。由此可见,目前投资者心态还比较谨慎,这往往说明行情还将继续。尤其是存量资金博弈的市场,投资者情绪很重要,一致乐观时需警惕,一致悲观时往往出现机会,我们2月25日上证2700点时调研结果显示一致悲观,4月15日上证3100点附近时一致乐观,最后结果均差强人意。目前略带谨慎的偏多,对反弹持续性来说是个不错的状态。从海内外政策信号看,投资者的不安和疑虑未来有望减轻,比如对美国加息的担忧。最新公布的美国5月新增非农近增加3.8万人,远不及预期的16万,美联储6月加息概率大降,芝加哥利率期货市场隐含美联储6月份加息概率已经降到3.8%,7月也仅有31.3%.
3. 应对策略:短期更积极些
短期重启多头思维,中期大震荡格局。5月31日之前市场主流观点是三周窄幅震荡的结局是市场先下蹲后起跳,我们也把此情景列为概率最大的选项。但实际上,市场短期回撤的低点很难精准预测,逻辑最终需要市场走势来验证,我们要尊重市场。因此,5月30日上证50突破上涨、31日各指数突破上涨后,我们指出前期利空市场跌不动,现在一点小利好市场大涨,市场走势说明窄幅震荡的平台就是短期回撤的低点。持续放量上涨几天后,投资者对行情的持续性仍心存疑虑,存量资金博弈的行情,需要反人性,我们再次提醒和建议,1-3个月的短期重启多头思维。这波行情的主逻辑很可能是创新预期升温,全国科技创新大会上习总的讲话体现了国家科技战略。美国非农数据大幅低于预期有助改善投资者情绪。6-12个月的中期而言,维持震荡市格局判断,上证综指从2000点到5178点的单边上涨牛市结束,从5178点跌至2638点,熊市主跌浪也已经过去,宏观流动性和经济增长趋于稳定,资金不会系统性流入或流出股市,股市进入震荡格局,类似12年初到14年中。市场经历过高山峻岭之后,中期步入丘陵地带,短期开始爬小山坡。
成长仍是主线,白马成长为底仓,高成长做波段。当前时点看,反弹的主逻辑更大概率是创新,成长股是主线。未来如果改革重新加速,比如国企改革的资产证券化、借壳整合,有可能出现新的主线。考虑中期震荡市的大格局,结构上建议,白马成长为底仓,高成长做波段。回顾国内外历史,股价长期上涨主要靠盈利驱动,A股牛熊市涨跌90%来自估值波动,震荡市估值下移,靠盈利支撑,详见《股市,到底挣什么钱——以美国80年历史为鉴-20160524》。《风水轮流转,白马再称王-20160519》回顾了2011年来市场风格的变化,11年是的价值蓝筹股占优,12年是20-30倍PE的白马成长股占优,13年是30-50倍PE的高成长股占优,14年至15年中是50倍以上PE的概念成长股占优,15年中至16年1月底再次回到价值蓝筹占优,目前再次轮到白马成长股占优,建议以20-30倍PE的白马成长股为底仓持有。这类股票不仅包括消费股,也有TMT和高端装备类公司,虽然难持续大涨,能获得稳定收益,如我们持续推荐食品饮料等。30-50倍PE的高成长股波段操作,高PE类公司在景气度较高的领域里精选,如代表智能制造的新能源汽车、智能汽车,代表新兴消费的体育娱乐等。《十年一片天:产业周期跨越股市牛熊-20160225》中我们总结了A股26年历史,每十年一次大的产业变迁,1990-2000年消费制造业主导,前半段龙头是百货,后半段龙头是家电,2000年-2010年工业制造业主导,前半段龙头是汽车电力代表的五朵金花,后半段龙头是地产产业链,2010年后的十年是新兴行业,前半段已经过去,以智能手机为代表的移动互联浪潮,互联网+爆发,后半段龙头可能是更大领域的智能制造和新兴消费。
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