江南环保募资急“补血” 盈利乏力？

专题：江南环保募资急“补血” 、盈利乏力？

江苏新世纪江南环保股份有限公司(以下简称“江南环保”)，于2016年5月上旬，发布了新版招股说明书，并进入证监会预先披露企业名单，拟向社会公开发行人民币普通股(A股)不超过5000万股、募集资金75000万元，用于补充公司营运资金和偿还银行贷款。

“此动作预示该公司资金链紧张，希望借IPO解决缓解资金链问题。”经济学家宋清辉在接受《中国经营报》记者采访时说。

记者翻阅其招股说明书发现，报告期内，虽然江南环保营业收入和净利润逐年增长、毛利率高于同行业，但盈利能力存疑，财务风险偏高。譬如，存在资产负责率较高、存货金额较大、营运资金不足等风险问题。值得注意的是，该公司还存在经营净现金出现较大亏损的现象。

针对上述存在问题，5月31日，记者致电、致函江南环保，其工作人员徐冲称，公司股票及证券负责人武总(武联合)因在外地出差，不能及时给予答复为由婉拒了记者的采访。

利润与现金流结构存疑

江南环保主要从事为化工、火电等行业的企业提供烟气脱硫脱硝、除尘以及硫回收工程总承包业务。

记者注意到，江南环保选择了五家同行业上市公司(凯迪生态、永清环保、清新环境、中电远达、龙净环保)主营业务的毛利率作了对比。其毛利率分别为30.52%、29.69%、30.02%，除低于清新环境外，均高于其余四家公司。

公司称：主要原因在于，本公司掌握的是氨法烟气脱硫技术，该技术目前主要用于化工行业企业烟气脱硫项目。氨法脱硫收入占营业收入比重分别为88.79%、83.90%和91.98%。其中，氨法脱硫收入在其营业收入中占据主导地位。

“事实上，氨法烟气脱硫只是各式脱硫的一种，此技术在国内已经比较成熟，是目前化工行业的主流脱硫技术。如中石化的双碱法DRG技术等等。”卓创资讯化工分析师高帅坦言，该技术主要应用领域还是石油及煤炭工业过程中的尾气处理，因此类过程会产生SO2，会污染大气形成酸雨等。

此外，目前整个化工行业受国家环境政策影响，发展规模、发展速度缓慢。以煤化工为例，2014年下半年始，在国家对于煤化工政策趋于谨慎和国际油价下跌的双重背景下，市场对建设煤化工项目的投资有所下降。