央行行长助理殷勇：中国货币政策面临五大挑战

专题：央行行长助理殷勇：中国货币政策面临五大挑战

央行行长助理殷勇今日在“2016青岛·中国财富论坛”上表示，中国的货币政策正面临五大挑战。

第一，在潜在增长率下降的背景下，如何进一步做好货币政策。从全球看，人口增速放缓，老龄化加速，人口对经济长期的潜在驱动力在减弱。全球投资长期不振和增速下降，也会导致资本积累对长期经济增长潜力的促进作用下滑。工业化、全球化和信息化对全要素生产率促进，其边际效应也在递减。在这种情况下，很多人对货币政策给予了更高的期待。但从经典的经济学理论看，货币政策是很难解决结构性问题的。在这种新环境下，怎样继续做好货币政策，面临很大的挑战。

第二，在债务可持续性压力不断加大的情况下，如何做好货币政策。无论是全球还是中国，都面临总体债务不断积累、债务占GDP比重不断提高的局面。如果减轻债务问题，比较理想的情况是低利率，这样债务的融资成本会下降，但它的负面效应是使得大家没有动力去杠杆。如果利率水平比较高，虽然会使得解决债务问题的紧迫性更加突出，但会对实体经济造成比较大的冲击。因此在债务可持续性的挑战比较突出的情况下，怎样做好货币政策也是一大挑战。

第三，在经济转型的过程中，如何权衡货币政策的数量目标和价格目标。欧元区1999年诞生的时候，欧央行有两大目标：货币供应(大约是4.5%左右)和利率。此后在很长的时间里，欧元区的货币供应是大大超过这一目标的。中国也面临这样的问题，尤其是利率市场化进一步推进、经济结构不断发生深刻变化之后，中国也面临到底是更加看重货币供应量指标，还是更看重市场资金价格，还是说两者兼顾。这种权衡，对中国货币政策也是一种挑战。

第四，如何做好宏观政策和微观调整之间的平衡。经典的宏观经济学理论倾向于认为，货币政策整体是一个宏观政策。但是在全球金融危机以后，不少国家也用货币政策去进行一些微观的调控，或者叫针对性的、精准性的调控。中国央行也在这方面进行了一些精准调控的尝试。但是，在正常情况下，此类的微观调控往往是交给市场去做的，通过金融中介、金融市场来做调控。如果过度依赖中央银行的调整，有一个问题就是中央银行是否有这样一个能力？宏观和微观的平衡，也是中国货币政策面临的挑战。

第五，是货币政策、财政政策、结构性改革和金融监管等各种政策的协调。在新经济环境下，全球都面临更大的挑战，追求的宏观经济目标越来越多，如经济增长、充分就业、国际收支平衡、金融稳定、结构优化等等，但我们所拥有的宏观政策工具数量是有限的。如何处理好有限工具和多目标之间的关系，要求有更好的政策协调，这也是中国货币政策面临的一个新挑战。