高位缩量盘整 A股等待上涨集结号

专题：上涨

在权重股整体保持休整的态势之下，A股市场的盘整仍在继续，上证指数周四全天的震幅甚至都没有超过20点，而成交量则开始出现减少，不过个股走势仍然保持火爆，涨停个股家数有所增加，创业板指数涨幅也再度领先主板，股指何时再度突破上攻3000点则成为了市场人士最为关注的话题。

从市场全天的走势来看，沪深两市股指全天维持了窄幅震荡走势，早盘低开冲高，再在早市收盘前回落，午后继续回升，在经过一波回落后尾盘震荡走高的整体走势，基本延续了近来的节奏。上证指数最后报收2925.23点，上涨11.72点，涨幅0.40%，成交1851亿元；深成指报收10274.03点，上涨64.89点，涨幅0.64%，成交3755亿元；创业板指数报收2188.56点，上涨19.74点，涨幅0.91%，成交1184亿元。两市全天成交5606亿元，较上一交易日缩量近950亿元，全天资金合计净流出52亿元，但个股成交活跃，两市近60股涨停，较上一交易日进一步增加。

对于这样的走势，中信证券策略分析师秦培景等认为，经历了较长期的缩量调整后，A 股进入了多事之夏，整个6月可能对A股造成系统性影响的事件比较多，包括A股加入MSCI基准再审议、美联储议息会议、信用风险演化、投资等宏观数据公布等。

加入MSCI预期升温是近来市场风险偏好修复主因，博弈型资金入市推升市场。随着停牌规则明确等因素提升了A股加入MSCI审议通过的预期，这次上涨最大的不同在于有明显的增量资金入市信号：近日南方A50ETF出现大单申购，而沪港通31日的北向净买入也达到了34.36亿元，创下今年1月27日以来的最高值，这些渠道的资金大概率都是基于博弈A股加入MSCI而流入的。

中信证券认为，加入MSCI对A股有渐近和结构性影响，但短期不足以催生系统性行情，需冷静看待A股加入MSCI基准的影响。根据测算，若A股以5%权重纳入MSCI指数，带来的增量资金在1400亿元左右，若只考虑被动配置性资金，约230亿元，而且其带来的实际资金流入是一个缓慢的过程。结构上最受益的个股大都集中在金融和能源领域。从更长的时间跨度，和全球资本市场的宽度来看待MSCI决议背后的中国市场发展，MSCI指数作为全球投资组合经理最多采用的基准指数，推动A 股纳入MSCI指数将成为“迈向统一中国市场”的最后一步。

与此同时，5月中旬开始中信证券监控的大小盘择时指标逐步从低位上升，在过去几个交易日已经稳定位于85%~100%的高位，虽然前期交易量的萎缩使得指标领先期变长，但历史经验显示，指标持续位于高位时，市场整体氛围较好，系统性风险不大。

基于A股加入MSCI预期抬升带来博弈性资金流入，再考虑到基于交易数据计算的择时指标位于高位，中信证券认为市场短期修复可期。在前期存量博弈和市场交易量萎缩的环境下，A股加入MSCI预期带来市场渴望已久的增量资金，反弹的小确幸背后，是中期难得的调仓机会。中期信用风险和汇率风险可能抬升A股风险溢价(ERP)趋势不变的判断下，建议拥抱逆周期，寻找确定性。

一位私募基金人士也表示，股指在周二大涨之后出现短期盘整消化非常正常，毕竟市场此前在3000点和3100点附近都积累了不少套牢盘，虽然现在市场有增量资金开始进入，但同样限售解禁的压力也不少，夯实基础再上涨总是好于暴涨暴跌的走势，A股尽管短期并不具备大幅走高的基本面，但下跌的空间同样也非常有限，短线反弹可轻仓参与，大举加仓还需要满足更多条件。