极端行情下沪股通资金流向成A股风向标

专题：极端行情下沪股通资金流向成A股风向标

沪股通是境外资金参与A股市场直接投资的重要渠道，也是A股由封闭转向开放的重要一步。在沪股通开通后的一年半时间内，中国股市经历了牛熊市更替、指数大起大落、国家队救市等重大事件，市场投资情绪起伏不定。股市的大幅震荡无疑对偏好价值投资的海外资金产生了影响，沪股通成交量低迷，额度使用率低已是常态，外资的流入因此也并不如预期的那样给A股带来明显的正面效应。

雷声大雨点小

外资投A股情绪低迷

根据交易所规定，沪股通每日额度限制为130亿元人民币，额度以每日买盘总额减去卖盘总额的“净买盘”计算。然而，自沪股通开通以来，其日均额度使用占比仅为3.85%，资金净流出的交易日占到全部交易日的35%，反观港股通，开通以来日均使用额度6.42%，高出沪港通2/3，而资金净流出的交易日仅占全部交易日的6.43%。对比之下，沪股通所受到的冷遇可见一斑。

境外资金对A股的冷淡态度本质上与中国经济正处于转型期，未来增长充满不确定性有关。2010年以来，GDP增速持续放缓，2015年更是跌破7%，创下1991年来的新低，工业增加值与全社会固定资产投资同比增速均下滑严重，达到历史低点，PMI指数在50%上下的萎缩区徘徊，人民币一度面临贬值压力。反映在资本市场上，2014年下半年至2015年上半年的大牛市行情并无良好的经济基本面数据作为支撑，改革效果低于预期，股市缺乏持续增长的动力，泡沫化较为严重。

中国经济高增长的时代已经过去，高增长下的高投资回报率逐渐消失，在未来“L”型的经济走势下，产业面临更严峻的转型和升级挑战。虽然股指在低点徘徊，但未来走势仍不明朗。经济环境当前，一旦市场波动加剧，海外投资者的悲观情绪较境内投资者而言会表现得更为突出。

除了经济增长动力不足，A股的高估值也使得许多海外资金望而却步。沪股通的标的资产虽然多为估值较低的大盘股，但总体市盈率仍高出恒生指数50%左右。沪港通的开通并未如预期一般降低AH股溢价，相反2015年溢价空间持续走高。截至目前，溢价水平已达2010年以来的历史高位。高估值与高溢价加大了投资风险，政策的不确定性同样使境外资金难以准确判断市场走向，A股难以成为他们的投资热点。

从投资者结构来看，A股市场个人投资者贡献了80%以上的交易量，散户占据了绝对主导地位，这与港股截然相反。散户盲目和跟风的交易特点使得A股具有更大投机性与波动性，也在市场资金的博弈之中影响了机构资金的投资决策。另一方面，A股市场上本地投资者的数量和持股市值均占到了全市场的90%以上，外资成了“弱势”群体。由于市场的对外开放度较低，市场相对不透明，境内大资金所参与的内幕交易和操纵市场的案例时有发生，这使得外资对投资A股安全性的判断也大打折扣。

沪股通资金流向

不受A股涨跌影响