MSCI预期升温驱动博弈资金入市

【摘要】基于A股加入MSCI预期抬升带来博弈性资金流入，再考虑到基于交易数据计算的择时指标位于高位，我们认为市场短期修复可期。(中信证券)

专题：MSCI预期升温驱动博弈资金入市

事项

5月31日A股市场放量大涨，上证指数上涨94.17点，收于2916.62点，涨幅3.34%；创业板指上涨101.8点，收于2159.8点，涨幅4.92%。两市放量明显，共成交6316亿元，涨幅居前的中信一级行业为计算机、非银行金融、传媒。

评论

多事之夏，波动加大。在经历了较长期的缩量调整后，A股进入了多事之夏，整个6月可能对A股造成系统性影响的事件比较多，包括A股加入MSCI基准再审议、美联储议息会议、信用风险演化、投资等宏观数据公布等。

加入MSCI预期升温是风险偏好修复主因，博弈型资金入市推升市场。我们在30日外发的报告《再论MSCI，迈向统一中国市场》强调：“与2015 年中的情形相比，MSCI 今年宣布纳入A股的可能性大于60%”。随着停牌规则明确等因素提升了A股加入MSCI审议通过的预期，这次上涨最大的不同在于有明显的增量资金入市信号：近日南方A50ETF出现大单申购，而沪港通31日的北向净买入也达到了34.36亿元，创下今年1月27日以来的最高值。这些渠道的资金大概率都是基于博弈A股加入MSCI而流入的。

加入MSCI对A股有渐近和结构性影响，但短期不足以催生系统性行情。需冷静看待A股加入MSCI基准的影响。根据我们测算，若A股以5%权重纳入MSCI指数，带来的增量资金在1400亿人民币左右，若只考虑被动配置性资金，约230亿人民币，而且其带来的实际资金流入是一个缓慢的过程。结构上，我们模拟421只个股，从绝对权重出发，若A股纳入MSCI指数，最受益的个股大都集中在金融和能源领域。与市场不同的是，我们认为应从更长的时间跨度，和全球资本市场的宽度来看待MSCI的决议背后的中国市场发展，MSCI指数作为全球投资组合经理最多采用的基准指数，推动A股纳入MSCI指数，将成为“迈向统一中国市场”最后一步。

大小盘择时指标持续位于高位，短期市场修复有持续性.5月中旬开始，我们监控的大小盘择时指标逐步从低位上升，在过去几个交易日已经稳定位于85%~100%的高位，虽然前期交易量的萎缩使得指标领先期变长，但历史经验显示，指标持续位于高位时，市场整体氛围较好，系统性风险不大。基于A股加入MSCI预期抬升带来博弈性资金流入，再考虑到基于交易数据计算的择时指标位于高位，我们认为市场短期修复可期。

小反弹提供了宝贵的调仓机会，建议拥抱逆周期，寻找确定性。在前期存量博弈和市场交易量萎缩的环境下，A股加入MSCI预期带来市场渴望已久的增量资金，反弹的小确幸背后，是中期难得的调仓机会。中期信用风险和汇率风险可能抬升A股风险溢价(ERP)趋势不变的判断下，根据我们下半年投资策略报告的推荐，建议拥抱逆周期，寻找确定性。一方面，从逆周期政策确定性高的角度出发，我们推荐1)逆经济周期：基建产业链；2)逆金融周期：去杠杆与去产能的机会。另外一方面，本身增长韧性高的主线相对吸引力亦会增强，推荐：1)成长确定性：盈利增强型组合；2)消费韧性：聚焦“宝贝经济”。具体标的和内容请参考我们24日发布的A股市场2016年下半年投资策略报告。