兴业策略:6月风险较为集中 谨慎但不必过于悲观
★展望:6月风险较为集中,谨慎但不必过于悲观,风险释放后可以积极些
——市场近期关心的主要问题及我们的看法:(1)人民币中间价再次大幅下调。5月25日人民币中间价下调225个基点至6.5693,成为自2011年3月以来的最低水平。近期美联储态度“由鸽转鹰”的变化致使6月加息概率大幅反弹,美元指数出现回升,包括人民币在内的一系列货币均承压。未来随着6月美联储议息会议和脱欧公投等风险事件临近,市场对人民币汇率波动担忧加剧。(2)IPO审核要求趋紧,节奏有所放缓。上周4家上会的IPO中,证监会连续否决了3家企业的首发申请,致使今年以来的首发过会率从95.5%降至92.63%,此外每周上会企业数量从6家缩减至4家。我们认为,近期的IPO审核趋紧以及对跨界定增的限制都表明了“防风险和维护市场稳定”是监管层当前首要目标。(3)央行发布《2015年以来稳健货币政策主要特点回顾》。后期央行将继续维持稳健和中性适度的货币政策,未来几个月内在基数效应扰动逐步消失下,M2同比将继续出现明显回落。货币政策边际变紧已经在近一个月以来为市场所逐步反映。(4)上交所和深交所发布上市公司停复牌业务指引,或是监管层为6月中上旬A股第三次加入MSCI系列指数的大考再次清扫障碍。我们认为加入MSCI给A股带来的增量资金短期有限,对情绪修复有积极作用。
——对市场的判断:6月是风险集中释放期,谨慎但不悲观,风险释放后则可适当积极些,以“左侧”思维来布局下一阶段。4 月中旬起我们基于对货币宽松边际变化、信用风险暴露以及定增解禁等因素的考虑,明确提出要提防短期内风险偏好下行。近期市场表现(上证综指自3033至2821)使我们的观点得到印证。6月是市场风险集中释放期。(1)信用风险,影响风险偏好及流动性预期,年中是信用评级调整和信用对付的主要时段。(2)定增解禁及减持问题可能构成制约市场的压力。年中是“小高潮”。(3)6月美联储议息会议重新带来对人民币汇率波动的担忧。(4)欧洲杯(6月10日开幕)、英国脱欧公投(6月23日)、年中流动性节点(宏观审慎管理实施第一年)等影响风险偏好的事件性因素均集中在6月。
★投资策略:更侧重基本面,从景气和成长两个角度思考左侧机会
——行业配置:(1)高性价比。盈利、成长和估值三个维度梳理出四类公司——“漂亮50”公司、成长和估值匹配较好的板块、基本面边际改善的行业以及业绩超预期的公司,如小家电、机场、环保等。(2)核心资产。指处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争优势的公司,多属智能制造业、现代服务业中的成长股,股票中的“京沪学区房”,市场蓄势时的好品种。(3)景气向上。如化工(脂肪醇、粘胶短纤)、造纸、建材(玻纤、PCCP)、小金属(钨、稀土)、建筑、航空(美元加息落定之后业绩弹性释放).
——主题推荐:新能源和智能汽车(三元电池、电机电控、ADAS)、体育(体育大年,催化剂集中)、智慧物流及供应链、OLED(市场进入快速发展放量期)。
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