段国圣：低利率下长期资金该怎样做投资？

专题：段国圣：低利率下长期资金该怎样做投资？

5月27日，在“泰康资产不止步无限+高峰论坛”(即泰康资产十周年高峰论坛)上，泰康人寿执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席执行官段国圣发表了《低利率下长期资金的投资策略》的主题演讲，就当前利率下的具体策略进行了分享。

段国圣认为，目前，利率已经出现明显下降，从未来利率的长期走向来看，中国不太可能达到日本、台湾的低利率水平，同时，向上反弹的空间非常有限。从国际经验来看，长期来看在利率下行过程中，保费增长中枢同样下移但相关性较弱，而在利率下降的前三四年，保费会增长，保险业的产品结构会发生明显变化。在中国当前背景中，在利率下行中保费增长加快，企业年金增长变慢，其他养老资金增长可期。

在低利率下，保险和年金均承压，而低利率叠加“资产荒”则恶化投资形势，这些情况都形成了对于保险资产管理机构、企业年金投资管理人专业能力的考验。

段国圣分享了保险及年金的投资策略。他指出，应对低利率需要资产负债双方共同努力，通常而言，保险公司可以从资产端和负债端双管齐下来应对低利率的挑战。在负债端，保险公司可以通过加快产品创新、调整业务结构、降低预定利率来增强抵御利率风险的能力。在资产端，保险公司需要优化资产配置、扩宽投资渠道、缩小久期缺口、提升投资收益率来应对利率的下行。

在谈到具体策略时，段国圣表示，保险和企业年金投资均以固定收益类资产为主，信用债和非标产品的信用风险均不容忽视，应以严控风险作为投资的第一要务；企业年金投资需以稳健增值为主，优选具有长期稳定回报的金融资产，避免大幅波动导致的资产减值；保险公司应提升承保盈利能力，建立“死差”、“费差”、“利差”这“三差”的平衡利润模式，改变盈利过度依赖利差的模式；从负债端优化业务结构，降低资金成本；强化主动资产负债管理，加强产品创新；优化资产配置应对低利率挑战，提升投资收益稳定性；配置超长期债券，拉长资产久期，战略投资具有稳定收益的上市公司，投资另类投资比例，增加境外资产配置等。

以下是演讲实录：

尊敬的各位来宾，各位尊敬的客户，大家上午好！泰康资产管理的主要是保险基金和企业年金，我跟大家分享一些最基本的投资想法。我分成三部分。

2014年起整个市场利率大幅度下滑，最典型的十年期国债从4.6%下降到2.7%，最近稍微有一点回升。前一段时间股票市场比较好。所以保险基金、企业年金在2014、2015年取得了很好的收益。由于这样一件事情使得整个利率下行并没有根本从内心引起相关投资者的注意。

未来中国利率的基本走势

第一种可能性，有很多人认为中国利率可能会像台湾、日本一样会出现超低利率。但我们觉得这种可能性不太大，当然这是我们泰康的观点。首先李教授(经济学家李稻葵，下同)也讲了，中国潜在的经济增长速度还是很快的，至少现在的经济增长在6%以上，在全球是领先的，并且我们的潜在经济增长至少在5%以上。中国政府财政赤字率很低，财政空间很大。我们可以不使用宽松的货币政策工具，同时对于中央银行来说它面临一些困难，比如它要稳定汇率、要稳定房价上涨，中央银行不可能用宽松的货币政策。如果人民币利率太低可能导致汇率的压力，同时导致地产价格压力，这是中国政府、中央银行不愿意看到的。