缩量横盘 下周敏感
没有特别的消息面因素刺激，本周市场呈现缩量横盘走势。中证流通指数一周振幅只有2.96%，比上周3.89%的振幅更为沉闷，一周成交量只有1.93万亿元，比上周又缩减了100亿元，以这么大的成交量来看，市场不可能出现任何有持续性的板块行情，个股炒作也是乏善可陈。
缩量未必会筑底成功
市场缩量的态势十分明显，但缩量意味着股价未来是向下还是向上突破，投资者是存在明显分歧的。乐观的投资者认为，缩量表明惜售，说明抛压减轻了，随着抛售筹码的日益枯竭，市场很快会筑底成功，而一旦有外部利好消息刺激，市场就会展开绝地反击。悲观的投资人认为，成交萎缩说明人气消散，资金外泄，只要技术指标出现恶化，市场将会继续下行。屁股指挥脑袋，从不同的立场出发自然得出不同结论，博弈到这个份儿上，理性已经无法支配行动了。博弈的游戏什么情形都可能出现，我们暂且不做推断，只是要提醒一点，目前中证流通指数正运行在一个中期圆弧顶的颈线位置。这个圆弧顶运行了12周，前六周上涨，后六周下跌，按照对称性原理，下周极有可能出现方向性突破。既然是突破，就不会是小幅度波动，要么上证指数上涨100点，要么下跌100点，对技术比较敏感的投资者，本周并不是麻木不仁，而是憋足了劲，等候下周的决战。价值投资对大盘也许无所谓，但技术派人士对下周会非常敏感，到底博弈功底如何，未来一周高下立见。
美元指数是个敏感指标争论还会持续
在资本国际化时代，汇率指标是资本市场的风向标。不是说汇率能决定经济行为，而是说汇率变化是经济行为的综合体现，至少它表明资本是流入还是流出某一经济体，当然，央行的可以操纵行为例外。尽管投资界对美联储六月份是否加息还存在争议，但认为可能加息的比例在逐渐升高，美国经济固然存在种种问题，但在世界范围内看，它的综合表现还是最好的，不管美国六月份是否加息，笔者认为美元指数上涨的中期趋势已经形成。初步判断，下周美元指数还会震荡走高，达到96点应该不算高估。如果美元指数走高，大宗商品和股票市场还会进一步震荡，至于向上还是向下，取决于你的屁股坐在什么位置，这跟理性几乎没有什么关系。
由于改革已进入深水区，各种利益关系纵横交错，每一种经济观点表面上看好像学术争论，实际上背后都有庞大的利益集团在博弈。有人主张政策应该强调供给侧改革，践行“三去一降一补”，有人主张应该强调“稳定”和“保增长”，刺激政策绝对不可松懈。对于一季度的货币政策，学者们大多认为过于宽松，而央行则认为是“不偏不倚刚刚好”，学者们认为政策过于宽松是因为不懂货币问题的细节，没把去年的基数效应考虑在内。诸如此类的争论不胜枚举，集中体现了西方的宏观经济理论已经进入困局，我国据此操作已经感到无所适从，大家都半梦半醒自说自话，所谓进行政策讲解更有点像是无罪和免责的申辩。宏观经济分析和政策选择的困惑是一个世界性的难题，不只中国如此，普遍存在理论和实践的脱节问题，谁都找不出一个完美的操作办法，只能不断试错。资本市场是个对宏观因素极其敏感的领域，只要预期剧烈变化，就会产生剧烈波动，如果在大政方略上出现巨大分歧又始终不能统一，就别怪市场出现超预期震荡。
君子不立危墙之下再观察两周
“君子不立危墙之下”是老祖宗的一种处世哲学。目前的股市价格，既可以说很便宜，也可以认为很贵，看你在什么样的宏观分析框架下解读。如果按照静态市盈率来解释，目前的股市整体估值水平处在历史低点，尤其是银行股，跟白送的差不多。但是，如果把银行的潜在不良资产算进去，你可能会认为银行股的价值很低，目前股价处在明显高估的位置，由此可以推断银行股又是极为昂贵的。市场关键的分歧点在于对银行真实的不良资产率的判断上。进一步分析，银行的不良资产也不一定都会成为坏账，还要看宏观经济能否否极泰来，企业能否绝处逢生。总之，我们进入股市，总有一种靠立危墙的感觉。
目前远离股市的，可能是智者。由于很多数据的滞后性，我们对房地产及宏观经济的很多东西还不能下最后的结论，股市会跌到哪里也不甚清楚，还需要冷静观察一两周。到那个时候，心中的疑虑或许被打消，再谈市场策略也还来得及。