太极股份收购标的盈利质量堪忧 采销数据不一致

【摘要】近日，太极股份发布并购草案，拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买深圳市宝德计算机系统有限公司和北京量子伟业信息技术股份有限公司的各100%股权。尽管对于本次并购信心十足，但两家标的公司应收账款占营收比重较大，远超同行业水平，存在隐忧；此外，宝德计算机经营业务的毛利率高于同行业水平，其所示与第一大客户间交易额同该客户所示金额存在差异，真实数额成谜。(证券市场周刊)

专题：太极股份

5月12日，太极股份发布并购草案，拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买深圳市宝德计算机系统有限公司和北京量子伟业信息技术股份有限公司的各100%股权。

其中，宝德计算机全部股权交易价格确定为16.66亿元，量子伟业全部股权交易价格确定为4.21亿元，交易总价为20.87亿元。

上市公司表示，本次交易将填补大股东中国电科在自主服务器产业上的空白，有效推进中国电科及太极股份自主可控战略实施，初步构建起云计算基础设施和智慧城市数据平台能力，进一步充实太极股份管理软件产品，补充客户资源，为公司未来集团化的产业架构发展提供理想的市场空间的同时，还将显著改善公司财务状况，提升未来盈利水平。

尽管对于本次并购信心十足，但两家标的公司应收账款占营收比重较大，远超同行业水平，存在隐忧；此外，宝德计算机经营业务的毛利率高于同行业水平，其所示与第一大客户间交易额同该客户所示金额存在差异，真实数额成谜。

应收账款占比大

截至评估基准日2015年7月31日，标的公司之一的宝德计算机100%股权评估值为16.82亿元，评估增值率为761.53%；标的公司之一的量子伟业100%股权评估值为4.29亿元，评估增值率为490.13%。

根据草案，宝德计算机以研发、生产、销售服务器和提供相应的解决方案为主营业务，其生产的主要产品包括服务器产品、存储产品和基于服务器的私有云服务产品三大类；量子伟业则是一家档案管理软件和档案数据服务提供商，主营业务包括档案管理应用软件销售、档案业务流程外包服务、档案数字化加工服务三大业务单元。

经审计的合并财务报表显示，2014年和2015年，宝德计算机的营业收入分别为4.84亿元和7.73亿元，净利润分别为6834.82万元和6670.84万元；量子伟业的营业收入分别为8764.02万元和1.03亿元，净利润分别为1727.74万元和2464.67万元。

尽管两家标的公司营业收入有着不错的增长，但《证券市场周刊》记者发现，标的公司的应收账款规模同样巨大，并且远超同行业水平。

根据草案，2014年和2015年，宝德计算机应收账款分别为2.07亿元和3.61亿元，占当年总营收比分别为42.77%和46.70%。在草案中所列业务相近的可比上市公司中，中科曙光 2014年和2015年营业收入分别为27.97亿元和36.62亿元，应收账款分别为5.71亿元和11.88亿元，应收账款占总营收比分别为20.42%和32.44%；另一家可比上市公司浪潮信息 2014年和2015年的营业收入分别为73.07亿元和101.23亿元，应收账款分别为10.68亿元和16.81亿元，应收账款占总营收比分别为14.62%和16.61%。